多因素共振，LPG期價創兩個月新高

近期，LPG期價持續上漲，昨日日內LPG期價大幅上探4.57%，創下逾兩個月新高。

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對此，南華期貨能化分析師劉順昌解釋稱，LPG期貨盤面上漲一方面與原油偏強有關，另一方面也跟自身基本面改善有關，FEI進口成本的上漲推動LPG走強。“貼水反映了LPG基本面供需預期，LPG自身基本面改善體現在中東離岸貼水的快速走高。”他說。

據了解，6月中下旬，中東離岸貼水一度走弱至-50美元/噸，隨后小幅走強。7月沙特CP低于預期，PDH工廠出現較好利潤，中東貨更具競爭力，引發買盤出現，中東離岸貼水持續上漲至8美元/噸。

記者在采訪中了解到，LPG在今年上半年對原油的比價持續走跌，一方面有淡季季節性因素，另一方面來看其比價也處于歷史低位水平，是油品中相對最弱的一個品種。

“進入6月后，隨著國際市場寬供應程度的縮減和國內PDH新項目的備貨，市場供需轉緊，同時下半年美國天然氣和歐佩克原油減產預期都持續增加，LPG價格筑底上行預期較強。”國投安信期貨分析師李祖智表示。

就國內市場來看，6月LPG進口量維持歷史新高水平。“盡管國內煉廠因檢修而維持偏低外放，價格仍然相對較弱，進口價差持續倒掛。7月初保持較高到岸量，進入中旬后開始有所下滑，近日受臺風影響短期內到岸量銳減，同時后續幾周均有PDH開工率上升預期。”李祖智認為，在基本面有改善預期的基調之下，近日原油走強的帶動和臺風影響物流的事件沖擊形成共振，國內現貨大幅上調價格，盤面隨之大幅推漲。

據隆眾資訊分析師常叢叢介紹，通過對國際到船的跟蹤，近三周，受臺風影響，中國液化氣進口船只停靠，碼頭庫存量緩慢下滑，華南地區碼頭庫存比近三周處于下降趨勢。“供應下滑明顯，加上國際原油與液化氣價格反彈，進口成本的上升疊加供應緊張的氛圍，華南價格率先大漲。接連上行之后，看漲情緒由南向北傳導。”常叢叢稱。

雖然目前北方市場表現不盡人意，但臺風的到來并未澆滅上游推漲心態。“因到船量不多，且PDH裝置開工率在八成以上，丙烷化工需求較強，一二級庫并不著急出貨；普遍看漲8月CP以及供應緊張情緒中，下游恐慌性買漲，漲幅全盤接收。”常叢叢稱。

在李祖智看來，LPG基本面改善會是相對平衡的節奏。近日國際市場價格的上漲已開始導致PDH毛利虧損幅度走闊，而烷基化增稅對汽油添加劑消費的沖擊也會使得醚后碳四過逐步出現過剩，在原油持續上行并不明朗的情況下，LPG淡季內繼續推漲的壓力仍然較大。

“短期來看，隨著物流恢復正常和原油上行充分計價宏觀預期后，關注淡季內終端需求偏弱的現貨市場回調幅度。”李祖智認為，后續需關注LPG上行過程中化工利潤收縮情況，出口端供給由寬松轉緊的節奏，以確認遠月合約是否超漲。

然而，在劉順昌看來，短期LPG仍有繼續上行動力。“8月FEI與CP價差繼續走強至130美元/噸附近的高位，市場對中東貨的買興在持續，預期中東離岸貼水將繼續上漲，中東貨的緊張在持續，推動丙烷進口成本走高。”他說。

“后期LPG市場的變量需重點留意三方面因素。”劉順昌表示，其一，原油市場變化。布油在持續走高后逐步進入85—87美元/桶的強阻力區，后續是否能維持高位是影響丙烷進口成本的重要變量。其二，FEI與CP價差。若價差繼續維持高位，則中東貨的買興將得到延續，推動價格繼續走高；FEI與CP價差持續走弱或意味著本輪上漲行情的終點。其三，聚焦PDH利潤。“丙烷進口成本大幅走高后，PDH利潤開始轉負，3月中旬以來PDH正利潤面臨考驗；丙烷利潤對開工率和價格的負反饋何時產生將對LPG價格產生重要影響。”劉順昌稱。

（文章來源：期貨日報）

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