2月11日以來，滬膠盤面價格一路振蕩下行。在內外盤原油價格持續沖高，能化板塊商品大多跟漲的情況下，滬膠卻表現較弱。實際上，滬膠本身帶有農產品屬性，從原油產業鏈的合成橡膠再到天然橡膠的傳導性有限，替代效應未明顯顯現。另外，今年2月的非標套利空間較大，套利資金的介入使得滬膠價格進一步走弱。上周滬膠盤面超3%的漲幅，也是基本面出現邊際好轉，對超跌現象的糾正，但在內外大環境都偏空的局勢下，能化板塊大漲并未改變滬膠整體偏弱的走勢。

筆者認為，在國內開割放量預期、進口環比增多的供應壓力下，需求端短期難以得到明顯回升，非標價差持續收窄，下行壓力減緩，預計后市滬膠價格以底部振蕩為主。

國內產區開割在即

3月、4月仍處于全球天膠低產期。作為全球第一大天膠產區，目前泰國主產區原料釋放量只有旺產期的30%左右，雖然近期泰國市場原料價格創近年新高后有所回落，但在旺產期來臨前，下跌空間有限。

過去兩年中，因受到氣候及產區病蟲害的影響，我國云南產區開割延后，海南產區割膠提前結束，導致產量大幅不如往年。

筆者通過對產區的調研了解到，今年國內物候條件基本正常，云南產區個別區域已試割，其余區域將于3月中旬陸續開割，也有部分區域或于3月底開割。海南產區整體開割時間預計在4月底至5月初，基本符合季節性特征，預計今年國內天膠產量將回歸正常水平區間。

港口庫存持續累積

2021年中國天然橡膠及混合膠進口量預計同比減少9%，源于泰國、印度尼西亞兩國的進口量大幅下滑，主要原因是去年海外需求旺盛，收購溢價更高，擠壓了國內的進口份額。

今年以來，我國天膠進口持續增加。據中國海關總署3月7日公布的數據，2022年1—2月中國進口天然及合成橡膠合計119.3萬噸，同比增加10.5%，導致青島港口自2月以來持續快速累積。

雖然最新一期庫存數據顯示，在出庫增多情況下，累庫速度明顯放緩，但在進口持續增加、需求偏弱背景下，預計后期港口庫存去化壓力仍較大，中期仍有持續累庫的預期。

輪胎開工穩步提升

卓創資訊數據顯示，上周山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷為62.2%，前一期上漲1.76個百分點，較去年同期下滑15個百分點；國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為72.52%，較前一期上漲4.38個百分點，較去年同期下滑0.38個百分點。3月以來，下游輪胎廠開工率穩步回升，半鋼胎開工已基本回歸至去年同期水平，但半鋼胎由于終端需求依然疲軟，庫存壓力較大，開工率仍然大幅落后于往年。

截至2022年2月末，半鋼輪胎樣本企業總庫存量為1708萬條，環比下滑17.88%，同比增長2.82%；全鋼輪胎樣本企業總庫存量為1142.85萬條，環比下滑11.71%，同比上漲25.15%。

雖然2月成品庫存環比走弱，但庫存量仍大幅高于去年同期，后市成品庫存去化仍需時日。

3月以來，國內多地防疫形勢趨嚴，物流運輸或受到一定限制，對輪胎的替換需求形成利空。半鋼胎需求也在燃料油價格連續上漲及出行受限情況下有所減弱，因此，短期國內終端需求壓力仍然不小。

綜上，從成本支撐及非標價差看，滬膠下行的空間不大，但需求端未有明顯改善，后市料以偏弱振蕩為主。(作者單位：西南期貨)

（文章來源：期貨日報）

關鍵詞： 原油價格