近期，多家造紙企業頻頻發布提價函引發關注。記者注意到，過去一年紙品價格如坐過山車，經歷了大起大落的大幅波動，當前提價風波再起，相關企業的盈利情況也成為投資者關心的話題。

日前，證券時報·e公司記者探訪相關企業，有業內人士向記者表示，過去一年造紙行業深受外部多重因素影響，從賺取超額利潤到業績下滑，行業在震蕩中進入低谷時期，目前行業雖仍處于比較困難的時期，但整體趨勢已企穩好轉，相關企業經營也從低迷時期逐步回升。

價格被動傳導紙企相繼調價

今年以來，造紙企業密集發布漲價函。繼箱板瓦楞紙廠宣布漲價后，文化紙、白卡紙也陸續提價。據卓創資訊，1~2月規模紙廠提價逐步落地，年初至今雙膠紙市場均價上漲3.8%，白卡紙市場均價上漲5.5%。

進入3月，漿系紙種再一次密集提價，提價幅度方面，文化紙多為300元/噸、白卡紙為200元/噸，特種紙基本在1500元/噸。

上市公司方面，晨鳴紙業、博匯紙業、太陽紙業、中順潔柔、岳陽林紙等多家紙廠3月紛紛發布漲價函。晨鳴紙業3月17日宣布旗下文化紙系列產品價格上調300元/噸，月內累計漲幅達600元/噸；博匯紙業卡紙價格上漲200元/噸，雙膠紙漲幅300元/噸；太陽紙業生活用紙原紙出貨價格上調300元/噸，一個月內累計價格漲幅達500元/噸；中順潔柔近期宣布多種產品已實施提價……

“當前，紙價上漲屬于被動傳導。”山東一大型造紙企業相關負責人告訴證券時報·e公司記者，“去年下半年，能源價格上漲、疫情因素、海運受阻等多重因素推動了原材料價格持續上漲，尤其是近期紙漿震蕩上行，是行業新一輪密集提價的重要原因。”

卓創資訊分析師常俊婷向記者表示，木漿系原紙企業原紙漲價的原因主要有兩方面：一是成本面木漿上行帶來的壓力；二是各個原紙的原因不太一致，文化紙一季度要排產秋季教輔教材的訂單，逐漸步入傳統旺季，白卡紙業者反饋出口增加。

此外，也有業內人士分析，一般行業內發布漲價函，一方面是為了轉嫁成本端壓力，另一方面是出于對市場預期的試探，未必會落地。但此輪漲價很大程度上不是出于試探，2月~3月發布的提價函落地比例很高。

紙漿價格或持續寬幅震蕩

當前，來自紙漿原料等成本端的壓力成為紙企經營面臨的主要矛盾，漿、紙之間也相互影響聯動上漲。

記者注意到，自去年11月以來，紙漿主力期貨震蕩上行，進入今年3月一度沖高突破7400點，此后有所回調，截至3月18日午間，紙漿主力指數為6818元/噸，仍處于高位。

國內造紙行業紙漿原料大部分來自進口，近期，國外巨頭也在頻繁對紙漿價格進行提價。美國國際紙業公司宣布，4月份繼續提漲絨毛漿外盤報價，其中北美和歐洲市場面價提漲125美元/噸，中國市場提漲80美元/噸；2月份加拿大漂白針葉漿獅牌外盤報價提漲30美元/噸，其中雄獅880美元/噸，金獅900美元/噸；巴西Eldorado公司歐洲地區市場3月份桉木闊葉漿外盤提漲30美元/噸至1200美元/噸，北美地區桉木闊葉漿外盤提漲30美元/噸至1410美元/噸，亞洲地區提漲30美元/噸。

隆眾資訊紙漿行業分析師史海燕向記者分析，當前紙漿供應緊缺，市場貨源緊俏是促成漿價上漲的原因影響。同時，國際政治因素導致大宗商品大漲，漿價受其影響跟漲。

卓創資訊分析師常俊婷分析，當前制漿價格上漲的主要原因，一是供應面消息的持續發酵，如加拿大洪水阻斷交通、芬蘭造紙工人歇工、公共衛生事件導致的海運緊張及發貨延遲、原油前期價格的爆漲、其他突發性檢修及例行檢修的延長等，帶動期貨價格上揚，提振市場信心。二是進口木漿外盤受期現貨價格上漲、歐洲與亞洲價差及供需差異影響持續報漲。三是能源價格的上漲，對歐洲影響明顯，進而影響中國紙漿期貨市場價格。

此外，下游原紙生產基本處于旺季，各紙種近期漲價函頻發，則進一步支撐漿價走強，漿紙相互影響并聯動上漲。

那么，在漿價的夾擊下，造紙企業價格傳導得如何？

常俊婷表示，數據上看，2月份原紙價格的上漲，文化紙、白卡紙有不同幅度的跟進，但以生活用紙根據企業規模不同有所差異，部分成品紙價格未有效跟進。

史海燕認為，當前部分紙企的調價已經落實，但中間商接受起來有一定難度。由于紙企提漲原紙的價格區間可控，對終端商品的影響有限。

而對于未來紙漿價格走勢，分析師普遍認為短期仍將持續維持高位，出現區間寬幅震蕩。

常俊婷稱，3月份中下旬開始，期貨價格沖高回落，而現貨則因長期以來需求面未見明顯改善，紙廠在針葉漿7000元/噸以上采購熱情降低而隨之下挫。“短期紙漿影響因素在外盤歐亞洲價差、各大洲供需差異、國外供應面不確定性、國內需求增量有限及其他因素之間的相互影響相互作用，預計市場或繼續博弈。”

史海燕認為，紙漿目前供應緊缺的情況未見明顯改善，且海運受阻情況延續，國內現貨市場流通貨源緊俏，市場成交清淡。下游成品紙近期成交重心上移，但對高價漿需求一般，采購少量多次，用漿量變動有限。另外，大宗商品當前處于弱勢下跌的狀況，國際環境持續發酵，漿價短期區間寬幅震蕩。

此外，生意社木漿分析師從另一方面指出，目前國內各大港口紙漿庫存下降明顯，需求端有所好轉。而受外圍市場整體情緒影響，原油價格大幅拉漲，帶動工業品普遍上行，漿價亦受到提振。在前期價格上漲之后，市場暫時回歸穩定，預計短期木漿現貨價格將處于高位震蕩整理。

紙廠盈利狀況改善

記者注意到，近期多家造紙業上市公司披露了業績預告，博匯紙業、太陽紙業等頭部公司營收、凈利實現大幅增長，但對比前三季度業績，四季度盈利狀況并不理想。

實際上，這也反映了行業在過去一年的普遍情況，即前高后低的經營走勢。

去年上半年，造紙企業盈利狀況高速增長，受益于需求的帶動，紙價快速提升，以白卡紙為例，由原來6000多元/噸，直漲至12000元/噸。但到了年中，紙張價格又從頂端急速下滑，行業也逐步走進低谷期，此后在能源價格、原材料價格上漲等外部因素驅使下，造紙成本攀升，造紙企業又開始了新一輪的漲價潮。一年之內的大起大落，使得市場多次出現“洛陽紙貴”的現象，這在行業發展中也較為罕見。

而進入到2022年，在當前的行情之下，相關紙企的盈利狀況如何？

前述山東紙企相關負責人表示，去年下半年，國內主要紙品價格出現大幅下跌，給紙企四季度業績帶來影響，而近期紙品價格的上漲，紙企今年一季度環比盈利能力有所提升，并逐步向好。“3月份，目前情況下也還不錯，紙價的復蘇傳導是可以落地一部分，目前也已接到4月份的單子，訂單比較飽滿。”

不過，該位負責人也指出，目前行業仍處于比較困難的時期，“今年煤炭價格漲，原油帶來的化工原料、運費的上漲，木漿的上漲等各種因素疊加，使得成本端漲幅較大，所以雖說價格能夠部分傳導，但對行業來說還未能恢復正常盈利水平，更別提超額盈利了，現在還是處于比較困難的時期，不過總體的趨勢是向好的。”

分析師常俊婷認為，原料價格過快幅度過高的上揚，不利于造紙行業盈利的改善，原紙行業理論毛利率有下挫情況存在。后期造紙行業盈利情況改善主要看原料價格、能源價格、原紙訂單及出口，同時還有公共衛生事件和突發事件帶來的影響。

分析師史海燕稱，紙廠發布漲價函主要原因是原料漿價上漲，成本壓力支撐廠家提漲原紙價格。紙企處于價格倒掛的狀態。2022年預計紙企處于盈虧平衡線上下起伏的狀態。

值得注意的是，去年同期，紙漿價格也經歷一輪快速上漲，并帶動晨鳴紙業、岳陽林紙、太陽紙業等紙漿自給率較高的廠商走出一波行情。市場觀點普遍認為頭部紙企有望受益低價庫存獲取超額利潤，并且后來這一邏輯也得到市場驗證，2021年一季度，一批造紙股強勢上漲。

然而到了今年，同樣在漿價上漲的走勢之下，市場反應卻沒有再次重演。

太陽紙業相關負責人接受記者采訪時表示，“今年和去年的情形有所不同，去年是紙價先漲，漿價后漲，而今年則反過來，漿價先漲，而后紙價再上漲。”他向記者分析，今年除了漿價上漲外，能源、化工原料、運費等多重上漲也造成了成本端上漲，紙企經營相對被動，行業景氣度不高，再加上今年以來大盤震蕩，因此相應的優勢還沒有發揮出來。

對于造紙板塊的后市預期，東吳證券研報分析認為，目前市場預期觸底，預計今年第二至第三季度有望帶來超額收益，并且長期看好特種紙。其中，對于木漿系，由于2021年度需求偏弱，景氣度處于底部，分析師預計行業仍需一至兩個季度消化庫存及新增產能，而隨著今年第二至第三季度中小產能逐步出清，行業景氣度有望回升。

此外，國元證券研報則分析認為，未來在海外需求提振下或利好造紙企業出口。2021年造紙行業績增長主要來自于國內紙企憑借完善穩定供應鏈承接內需，而隨著海外歷經疫情拐點后逐步企穩，出口端增長迅速，生產端與需求端處于持續改善狀態，海外產品訂單需求將迅速回彈，國內紙企出口的替代性需求或將得以提振。因此，該機構認為，海外業務占比較大疊加具有規模優勢、資金技術實力及林木資源的造紙企業或將具有較大業績彈性空間，競爭優勢凸顯。

行業波動或將趨于穩定

“去年，紙價經歷了快速上漲，然后快速下跌，實際上對行業以及下游經銷商的傷害很大。”太陽紙業相關負責人向記者回溯過去一年行業內經歷的變化，“去年這個時候，很多經銷商在紙價上漲的過程中不斷增加庫存，但到了5月份左右，庫存最高的時候，紙價卻快速下跌，一個月之內跌了一兩千元，所以很多經銷商就很受傷。”

該負責人進一步指出，“造紙行業是一個充分競爭的行業，一旦紙品價格提價過快，很多小廠就會復產滿產，他們覺得即使成本高企但仍能有利可圖，所以肯定就會又開滿產能，但這對行業格局沒什么好處。所以在高漿價的情況下，紙價應該慢慢地傳導，大廠利用自有漿的優勢，仍能夠盈利，同時也避免行業內無序競爭。”

“經過去年那樣的行情后，實際上大家現在也達成一個潛在的共識，就是漿價再怎么提，但紙價只做合理的傳導，保證產業鏈的穩定和共贏，各方也多體諒。”該負責人說。

據記者觀察，從目前國內頭部紙企的產品線來看，各企業在不同紙種中所占份額相對固定，供給端的競爭格局較為良好。

山東另一家紙業上市公司相關負責人向記者表示，目前，行業集中度已經比較高，前幾大供應商都分別有自己的優勢領域，競爭格局較好，“以白卡紙為例，目前頭部三家企業占有90%的市場份額，已經脫離了無序競爭的階段，提價也僅是小幅度，不會再出現像去年上半年那樣的情況，因為那樣的快速提價已經不符合正常的市場規律了，對下游也傷害較大。公司穩定經營一定是建立在行業穩定的基礎之上。”

頭部紙企持續推進一體化布局

從造紙行業發展趨勢來看，向頭部集中是一個國際趨勢，國內造紙行業近十年的發展趨勢也是如此，同時，把紙漿等原材料掌握在自己手中成為多數頭部企業的共同選擇。目前，盡管外部因素持續波動，但國內頭部紙企仍在延續推進深度布局，以提升公司的核心競爭力和可持續發展能力。

今年2月底，太陽紙業披露其深度布局“林漿紙一體化”工程的最新動向，在廣西南寧總投資200億建設年產525萬噸林漿紙一體化及配套產業園項目。該公司表示，該項目如果能順利實施，將推動太陽紙業廣西基地的“林漿紙一體化”工程向縱深方向發展，有利于廣西基地在產品結構優化、物流體系完善、銷售渠道建設等方面實現統籌協調發展。此外，也會使太陽紙業的山東、廣西和老撾“三大基地”進一步相互融合、相互補充，形成協同。據了解，目前太陽紙業紙漿自給率已達到50%以上。

此外，晨鳴紙業也從2018年以來先后投資建設了黃岡晨鳴化學漿和壽光晨鳴化學漿兩大制漿工程，目前木漿產能約430萬噸，并且在山東、廣東、湖北、江西、吉林等地建有 6 個生產基地，保證產品實現近距離銷售、配送，大大降低成本。據相關研報，晨鳴紙業和岳陽林紙的紙漿自給率分別超80%及50%，行業排名靠前。

招商證券分析認為，2021年四季度以來，隨著雙限帶來的減產以及海外市場的恢復，文化紙價格觸底反彈，行業盈利逐步改善，行業景氣逐步回升，因此持續看好以太陽紙業為代表的紙企未來產能擴張驅動下的規模增長，隨著公司自供漿比例提升，則有望進一步強化成本優勢。

當前，多家紙企仍在陸續發布提價函，多種紙品的漲價仍在持續，接下來紙品市場將如何演變，證券時報記者保持關注。

（文章來源：e公司）

關鍵詞： 造紙行業 上市公司