油價連續兩周上演了極端的表現，分別在周線圖上留下了長長的上下影線，而成交量在過去一周出現了大幅縮減，油價更是經歷了極端的觀點轉換，前半周在俄烏談判利好消息以及產油國積極言論影響下，市場風險偏好持續降溫，國際油價追隨前一周大跌慣性下挫，一度跌破了100美元/桶整數關口，完成回吐了3月份42%的漲幅，讓很多投資者覺得不可思議。但隨著利空消息被市場消化之后，周四隨著克里姆林宮出來辟謠有關烏克蘭談判取得重大進展的報道“錯誤”，地緣風險擔憂情緒再次升溫，投資者開始重新審視過去這段時間對供需緊張的預期的改變或許太快了，原油市場供應緊張局面短期內很難改變，于是油市又迅速反彈，國際油價又大漲2個交易日，收復了100美元/桶關口，形成了典型的反轉之勢。

3月15—16日，OPEC、IEA陸續公布了月度報告，其中都提到了俄烏沖突以及西方國家對俄羅斯的制裁對經濟的影響變得越來越大，俄烏沖突的沖擊迫使全球各國重新調整經濟政策以保證在控制通脹的同時盡可能地維護經濟發展，但是經合組織仍然判斷俄烏戰爭沖擊可能導致全球經濟增速下調1個百分點，IEA也是據此大幅調整了對2022年原油市場的需求展望，將2022年原油需求增量下調了95萬桶/日，而對于供應端影響最大的還是俄羅斯原油出口遇阻帶來的供應損失，目前市場仍在密切關注俄羅斯原油供應減少以及其他供應方能否努力填補這一缺口。投資者面對原油市場這樣的環境，對油價的評估也保持了高度彈性。

本周公布的OPEC和IEA兩份月報給了市場一些指引，目前供應端可以說是一片混亂。油輪跟蹤機構Petro—Logistics最新公布的數據顯示，3月份俄羅斯海上原油出口較上月有所增加，3月份俄羅斯海上原油出口量較2月份增加了35萬桶/日，接近300萬桶/日，Petro—Logistics還觀察到許多俄羅斯石油商品沒有了目的地，更多的俄羅斯石油似乎正在流向亞洲地區。不少業內人士預計，西方對俄能源制裁的后續影響尚有待觀察。而根據IEA的判斷，俄羅斯可能自4月份開始停止300萬桶/日的石油生產。不過，對于俄羅斯原油出口最終減少的數量，目前市場上還是眾說紛紜，有業內人士判斷現在很多貿易商在努力研究繞過制裁的隱蔽出口方式，所以俄油的供應減少量或許比市場上預期的少，這一點也從近期實貨市場貼水回落有所體現，供應雖然仍然偏緊，但緊張局面明顯有所緩解。

OPEC月報數據顯示，OPEC在2月份的石油產量增加了44萬桶/日，達到2847萬桶/日，超過了根據OPEC+協議承諾的增加量。3月以來，阿聯酋、利比亞等成員國都有過呼吁OPEC增加原油生產的聲音，不過，目前沙特并未對此表態，并強調會保持跟俄羅斯直接的合作。另外，市場也在密切關注美國可能會取消對伊朗、委內瑞拉的制裁，以增加原油供應。IEA判斷，如果伊朗達成協議，在6個月的時間里石油出口可能會增加約100萬桶/日，不過這可能需要數月時間；另外，原油供應增長還會來自美國、加拿大、巴西和圭亞那等國家。而EIA報告稱，美國4月頁巖油產量將環比增加11.7萬桶/日，達到870.8萬桶/日，這是2020年3月以來的最高水平。EIA預計美國二疊紀地區石油產量在4月份將升至歷史最高水平。

總體來看，供應端正在努力的填補因對俄羅斯原油制裁帶來的供應缺失量，如果充分調動各方增產潛力，理論上可以填補俄羅斯出口減少帶來的供應缺口，但顯然這需要時間，目前原油市場供應仍較為緊張。

原油需求方面在近期也發生了比較明顯的變化，前期高油價已經開始引發對需求的負反饋，有專家已經開始警示隨著油價沖高到125美元/桶之后原油需求受損會逐漸有所體現，隨著油價從高位滑落，這種擔憂有所緩解。但是俄烏沖突的影響仍在不斷發酵，西方國家在加大對俄羅斯制裁的同時，也開始對全球經濟產生重大影響。美國總統拜登多次強調制裁會摧毀俄羅斯經濟，雖然普京稱制裁只會讓俄羅斯更強大，但制裁帶來的巨大影響還是非常明顯的，俄羅斯經濟在2022年衰退已經是基本確定的事情。而制裁并非只是重創了俄羅斯經濟，同樣也對俄羅斯經貿聯系密切的歐洲產生了巨大影響，高漲的能源和大宗商品價格讓全球維持支付了高昂的成本，帶來了巨大的通脹壓力，打擊了全球經濟恢復進程。根據經合組織判斷，俄烏沖突可能導致全球經濟增速下調1個百分點。受損的經濟前景迫使各大機構下調了2022年原油需求增長預期，最具代表性的莫過于IEA將2022年二季度至四季度世界石油需求預測下調130萬桶/日，將2022年全球石油需求增速預測下調95萬桶/日，至210萬桶/日，平均為9970萬桶/日。另外，一直唱多油價的高盛將二季度布倫特原油價格預測下調了15美元/桶，預計這種全球原油基準二季度的平均價格為120美元/桶，但預計今年下半年將反彈至135美元/桶。

宏觀層面，本周美國、英國分別宣布進行加息。面對40年來最高的通脹率，美聯儲周三決定升息25個基點，并暗示年內剩余的6次會議上可能每次都會提高利率。北京時間3月17日20點， 英國央行宣布加息25個基點至0.75%，但9名委員中有1人不支持加息。美聯儲和英國央行的態度基本一致，既要加息抗通脹，同時也要盡可能降低對經濟帶來的負面影響。短期必須要對通脹下手，但中長期要全盤考量，盡可能維持經濟發展。

3月油價的表現給我們上了生動的實戰課，在一些非常規事件影響下，投資者心理恐慌對價格產生巨大影響力，隨著擔憂情緒升級，會大幅放大價格波動幅度，而情緒降溫后又會出現矯枉過正的行為，所以油價才會形成如此劇烈的反差表現。盡管還在一季度，但俄烏沖突大概率已經預定了年度最重大事件，原油市場甚至整個全球能源市場供需格局發生大變化已經是正在進行的事情，而隨之而來的高油價等副作用可能會產生深遠影響，加速能源轉型進程。油價高位振蕩格局已經形成，目前油價的決定性因素還有很多，核心還是看俄羅斯原油因制裁影響的供應量變化，目前原油市場供應還是偏緊局面，這意味著油價并不具備持續暴跌風險，但是伊朗、委內瑞拉以及美國等其他產油國能否增加供應都是接下來需要跟進觀察的，這對油價都會有較大影響。總體來說，近期供應偏緊，以及高通脹暫時很難控制下來的背景下，油價還是有其高位運行的內核邏輯，但中長期還是要看整個市場供需局面的演繹。(作者單位：海通期貨)

（文章來源：期貨日報）

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