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國泰君安證券:需求遲到不缺席 煤炭長協提價進行時

時間:2022-03-25 07:07:14       來源:國泰君安證券研究

維持行業“增持”評級,稀缺性明顯,推薦優質資源標的。“穩增長”大背景下,全年焦煤需求有望超預期,且短期來看二季度需求將加速、中長期來看強需求將維持,受制于供給端約束,焦煤價格預計將長期維持高位。隨著二季度焦煤長協價格落地,焦煤企業將實現業績環比持續增長、同比大幅增長,稀缺性下估值具備大幅提升空間。推薦:1)長協為主、價格存在環比提升空間的:山西焦煤、淮北礦業、平煤股份、首鋼資源;2)市場化調價彈性更大的:潞安環能、山西焦化、盤江股份。

短期需求節奏推后,但終將加速到來。1)原本應該在春節后到來的春季開工,受到運動會、疫情反復等因素影響,啟動相對緩慢,雖然開工率已經提升,但規模仍在地位,1-2月生鐵產量同比下降8.7%,規模降至2020年水平。2)2022年GDP增速計劃5.5%,“穩增長”力度加大,超前開展基建投資,房地產政策底出現,基建發力疊加傳統旺季來臨,二季度需求將迎來快速提升,2月PMI建筑新簽訂單和業務活動預期指大幅提升,預計9月有望迎來地產基本面見底,新一輪開工周期將進一步拉動焦煤需求。3)預計2022年焦炭全年產能凈增加1867萬噸,進一步支撐全年焦煤需求,鋼鐵行業碳達峰時間由2025年調整至2030年,支撐未來更長一段時間的焦煤需求。

緊張格局暫未緩解,遠期增量存不確定。1)2022年前2個月,煉焦原煤產量占全國規模以上原煤產量比重為29.7%,較2021年下降1.1PCT,保供新增產量以動力煤為主,對焦煤的供給貢獻有限,焦煤產量占比持續下降;2)2021年至今,發改委、能源局批復的焦煤煤礦項目僅有貴州的一個210萬噸煉焦配煤的礦井,從全國煤礦資源角度,焦煤資源愈發稀缺;3)進口煤仍難有起色,2022年1~2月國內焦煤進口量為850萬噸,雖同比2021年提升215萬噸,但仍遠未達到限制澳煤進口前的2020年同期的1515萬噸,且目前澳煤進口仍受限,蒙古受到疫情影響仍未恢復,疊加俄煤進口結算受限,進口仍將難以貢獻增量。

調價窗口將至,二季度盈利將環比上行。下游焦炭價格連漲四輪漲幅800元/噸,海內外焦煤價差約1450元/噸,支撐國內焦煤價格持續向上。當前正是二季度焦煤長協調價的窗口,當前主要焦煤公司長協價明顯低于市場價,供需緊張下存在提升空間,帶動盈利環比持續上行、同比大幅增長。判斷山西焦煤、淮北礦業提價空間較大。

風險提示:下游需求不及預期;鋼鐵價格大幅下跌;焦煤進口規模超預期。

(文章來源:國泰君安證券研究)

關鍵詞: 國泰君安證券

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