油價小幅回升對化工品提振或有限

清明節(jié)假期期間，外盤原油先漲后跌，總體表現(xiàn)偏強，帶動油脂整體走高，工業(yè)品多小幅走高，貴金屬則延續(xù)振蕩態(tài)勢。

“在全球制造業(yè)PMI指數(shù)僅出現(xiàn)高位回落，但絕對值仍處于高位的情況下，我們認為商品市場趨勢性轉(zhuǎn)空條件還不成熟，大概率維持高位寬幅振蕩走勢。”國海良時期貨分析師章正澤表示，具體到工業(yè)品來看，無論是煤炭端對金屬的推動，還是原油、天然氣對化工的推動，均導(dǎo)致中下游工業(yè)品估值偏低，工業(yè)品下方空間仍然受限。

在業(yè)內(nèi)人士看來，假期市場整體氣氛延續(xù)節(jié)前節(jié)奏，恐慌情緒有所下降，但對俄羅斯制裁預(yù)期增強帶動原油及相關(guān)品種走強，預(yù)計節(jié)后國內(nèi)相關(guān)品種將跟隨走高。

“目前油價階段性走勢受地緣政治局勢以及消息面影響較大。”章正澤表示，假期期間，除沙特上調(diào)原油官價、歐美考慮加深對俄能源制裁以及伊核談判再次出現(xiàn)反復(fù)這些相對利多的消息外，市場仍較為關(guān)注美國拋儲消息逐步落地情況。

繼美國在3月31日宣布未來6個月拋儲100萬桶/日后，4月5日凌晨國際能源署(IEA)宣布釋放1.2億桶原油。

“IEA計劃宣布釋放1.2億桶戰(zhàn)略儲備原油，相較之前市場傳出的美國未來6個月釋放1.8億桶戰(zhàn)略儲備，其他盟國計劃投放3000—5000萬桶的規(guī)模，有一定縮水，并且釋放時間可能在5月后，對原油當下的供需影響有限，后續(xù)還需關(guān)注IEA的一些細化操作。” 章正澤認為，從美國戰(zhàn)略儲備原油的管道網(wǎng)線運輸能力看，50萬桶/日可能是其上限，之前市場傳出的100萬桶/日的實現(xiàn)難度較大。

“目前，地緣政治局勢仍是市場關(guān)注焦點。”南華期貨能化分析師劉順昌表示，一方面，美國表示本周將宣布對俄羅斯進一步制裁，正在與歐洲官員討論制裁選項，包括對俄能源制裁；另一方面，歐盟考慮制裁俄能源行業(yè)，包括對俄石油、煤炭征收高額進口關(guān)稅的可能性。在他看來，地緣局勢動蕩繼續(xù)支撐油價，美國和IEA的原油拋儲一定程度上緩解了俄油供應(yīng)中斷的風險，布油在95—120美元/桶區(qū)間內(nèi)振蕩，市場需繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢和伊核談判的進展。

章正澤認為，原油市場中期格局變化不大，基本還是保持供應(yīng)彈性不足緩慢釋放、需求增速放緩但仍有韌性的供需緊平衡格局。“在這種背景下，原油下方空間受限，趨勢性轉(zhuǎn)空尚不成熟。但油價向上空間也開始受限。”他表示，從近期公布的一些數(shù)據(jù)看，高油價可能確實開始對下游的一些需求產(chǎn)生影響，相對工業(yè)需求更敏感的民用汽油需求，已經(jīng)回落至歷年同期偏低位置，這些邊際信號需要引起關(guān)注。

值得一提的是，假期國際油價大漲，對國內(nèi)原油系相關(guān)品種如原油、燃料油、瀝青和LPG或有帶動作用。不少業(yè)內(nèi)人士認為，清明節(jié)后首個交易日，部分化工品或?qū)⑻崭唛_以反映假期外盤原油的波動。

在劉順昌看來，布油仍處于95—120美元/桶的振蕩區(qū)間，油價短期內(nèi)回升對化工品提振相對有限，原油系相關(guān)品種在跳空高開后繼續(xù)沖高力度有限。以LPG為例，隨著上海疫情加重，疫情防控下華東地區(qū)交通物流受限，民用餐飲需求下滑，同時氣溫回升對民用需求不利，市場購銷氛圍清淡，LPG自身基本面偏弱，預(yù)期LPG漲幅將弱于原油。同時，當前俄烏、伊核談判等地緣政治事件復(fù)雜多變，油價仍將保持高波動，投資者交易化工品應(yīng)注意控制倉位。

“考慮到目前國內(nèi)化工品上漲的推動更多來自于成本端尤其是原油端的推動，而需求端在估值低位時會受疫情恢復(fù)后的需求回補預(yù)期支撐，但當價格反彈，估值得到一定修復(fù)后，就會交易需求端現(xiàn)實負反饋，投資者可以考慮多空配置操作，盡量多配偏產(chǎn)業(yè)鏈中上游與原油相關(guān)性更高、受需求負反饋影響相對間接的固體品種。”章正澤表示，空配時，可考慮疫情對于化工品的影響。一個在于終端需求的負反饋，一個在于物流運輸，終端需求負反饋對于產(chǎn)業(yè)鏈偏下游的品種影響更大、更直接，企業(yè)擔心排庫受影響。相對來講，物流運輸對于液化品影響更大。

油脂板塊在原油帶動下走強

采訪中，記者了解到，假期期間農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)明顯分化，油脂受原油帶動明顯走強，其中棕櫚油領(lǐng)漲市場，豆油漲幅跟隨棕櫚油，美豆基本與節(jié)前收平，豆粕則小幅收低。

“油脂假期中強勢更多受原油帶動，節(jié)前公布的美豆種植面積超預(yù)期提高導(dǎo)致的情緒轉(zhuǎn)變對盤面打壓較大，節(jié)前深幅調(diào)整后情緒得到較為充分釋放，在原油反彈帶動下，油脂跟隨反彈，基本面相對清淡。”國海良時期貨分析師王晨希表示，當前油脂交易的主要邏輯有兩個：一是基本面邏輯，棕櫚油、豆油中長期供給持續(xù)改善，棕櫚油高頻數(shù)據(jù)有所體現(xiàn)，但當前庫存仍保持偏緊結(jié)構(gòu)，對盤面有較強支撐。另一個邏輯是原油帶來的生物柴油需求邏輯。

對此，南華期貨分析師邊舒揚也認為，原油價格高企帶來的生物柴油消費支持，令植物油價格始終居高不下。

從消息面來看，油脂走勢主要依據(jù)原油走勢，前期俄烏的和談進度給予市場一定的降溫，但由于當前并未看到黑海港口的出口，油脂供給的緊張局面依舊未緩解，價格依舊有支撐。

“由于蛋白粕受南美大豆上市影響開始走弱，做油廠利潤即油粕比的方式同樣出現(xiàn)在外盤盤面上。棕櫚油端主要受到原油價格上漲的影響，在生物柴油消費端持續(xù)表現(xiàn)出性價比。”邊舒揚表示，短期來看，原油價格將繼續(xù)保持高位，在生物柴油主產(chǎn)國政策不改的情況下，如果全球棕櫚油產(chǎn)量并未出現(xiàn)超預(yù)期增產(chǎn)或黑海葵油出口依舊未恢復(fù)，則短期價格將繼續(xù)保持在當前水平。

在業(yè)內(nèi)人士看來，外盤美豆走勢將影響國內(nèi)油廠的買船成本及意愿，主要會影響后續(xù)蛋白粕的供給量。

“美豆的價格下跌會導(dǎo)致國內(nèi)蛋白粕市場出現(xiàn)跟跌，同時國內(nèi)在短期出現(xiàn)了供給端階段性充足，可能會令蛋白粕市場在短時間內(nèi)出現(xiàn)情緒低點。”邊舒揚稱，國際棕櫚油價格同樣也會影響國內(nèi)棕櫚油價格。在當前進口成本倒掛、庫存低位的情況下，國內(nèi)棕櫚油會較大程度受到馬來西亞棕櫚油價格影響，保持寬度振蕩，等待馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量月度報告指引。

“結(jié)合外盤假期表現(xiàn)，我們認為周三國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品大幅波動概率較低，油脂預(yù)計跟隨外盤反彈，其他品種跟隨振蕩概率較大，預(yù)計油脂波動幅度較大。”王晨希表示，目前國內(nèi)油脂庫存偏低，尤其是棕櫚油庫存處于絕對低位，考慮到主要油脂的基差、月間結(jié)構(gòu)，棕櫚油、豆油及菜油將跟隨反彈，預(yù)計棕櫚油反彈幅度略大。

“蛋白粕短期可能會受預(yù)期到港增加、國儲拋豆等因素影響，節(jié)后繼續(xù)振蕩走弱。而油脂受到原油價格走強、國際棕櫚油價格止跌回升、平衡油廠利潤等因素影響，可能較節(jié)前走高。”邊舒揚稱。

（文章來源：期貨日報）

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