自3月16日以來，指數探底企穩，上證綜指維持在3200—3300點之間窄幅振蕩。站在當前來看，短期指數仍缺乏趨勢性上行驅動，延續階段性筑底的可能性偏大。

從國內經濟端來看，受境外輸入以及奧密克戎病毒高傳染性的影響，3月以來多地暴發聚集性疫情，國內新增確診人數呈加速上升趨勢，經濟下行壓力進一步加大。上周國家統計局公布的3月PMI指數均落入臨界點之下，制造業PMI錄得49.5%，創去年11月以來新低，非制造業PMI錄得48.4%，創去年9月以來新低。國內制造業供需兩弱，生產指數降至49.5%，新訂單指數較2月下降1.9個百分點至48.8%。受國際地緣政治沖突加劇影響，部分企業出口訂單減少或被取消，新出口訂單指數也從49%降至47.2%。供需兩端均降至收縮區間，制造業生產活動和市場需求同步走弱。

建筑業景氣水平表現亮眼，繼續回升至58.1%，業務活動預期維持在高景氣區間，其中拉動建筑業景氣水平的主要還是基建。目前，去年年底提前下達的1.46萬億元地方專項債額度已發行完畢，今年下達的額度也要在9月底前發行完畢。國常委會議明確表示要抓緊下達剩余專項債額度，向償債能力強、項目多儲備足的地區傾斜。2月以來30個大中城市商品房成交面積降至千萬平方米以下，3月30個大中城市商品房成交面積為969.89萬平方米，較去年同期減少871.56萬平方米，2月社融數據顯示居民中長期貸款首次落入負值，居民對于房地產市場的前景并不看好，購房意愿低迷，房地產需求端不容樂觀。再看房企的開發投資意愿，2022年一季度出讓金5629億元，同比下滑57%，房企的拿地意愿較低。

從國內政策端來看，疫情加大國內經濟下行壓力，疊加國際地緣局勢影響，市場對于政策穩增長預期有所加強。繼3月16日金融委會議對各個熱點事件作出回應后，3月29日，國常委會議表示要堅定信心，咬定目標不放松，把穩增長放在更加突出的位置，穩定經濟的政策早出快出，不出不利于穩定市場預期的措施，制定應對可能遇到更大不確定性的預案。3月30日，央行貨幣政策委員會一季度例會表示要加大穩健的貨幣政策實施力度，主動應對，提振信心，為實體經濟提供更有利支持，穩定宏觀經濟大盤。所以，當前整體宏觀政策的基調依舊是穩增長，這也是當前指數能夠階段性筑底的支撐。與此同時，房地產下行壓力逐漸加大下，今年一季度已有超過60個城市發布樓市調控放松政策。3月中下旬，哈爾濱市廢止實行區域性房地產限售政策，打響了省會城市廢除限售政策第一槍。3月底，福州市放松限購，外地戶籍在福州主城區內購房已無需提供社保或納稅證明或落戶。4月初，浙江衢州成為全面首個限購限售均取消的城市。盡管多地放松樓市限制政策，但在地產預期悲觀下，當前商品房銷售仍未看到明確拐點。從歷史來看，房地產投資對于信用擴張的拉動作用或比基建要更為關鍵。當地產投資偏弱時，即使基建明顯發力，信用也較難擴張。

綜合以上，當前外部影響減弱，國內經濟下行壓力進一步增強，市場對穩增長政策仍存預期，但信用端未出現明顯擴張，指數上行缺乏趨勢性動力，使得指數均維持階段性的筑底振蕩。從三大股指的成分對比來看，相較于上證50指數，滬深300指數在電力及新能源板塊占比相對較大，而這一成分板塊在美聯儲加息的大背景下，估值會受到一定壓制，向上空間較為有限。在國內穩增長的基調不變下，大金融板塊會相對抗跌，因此滬深300預計表現會弱于上證50，振蕩市下逢低看好多IH空IF的套利。(作者單位：三立期貨)

（文章來源：期貨日報）

關鍵詞： 金融板塊 上證綜指