短期分析：昨日油價繼續回落。1)前期原油期貨價格高位震蕩，期貨持倉持續回落，原油期貨月差和原油現貨升水大幅走弱。通常當原油單邊、月差、現貨、持倉方向一致時，表明當前趨勢具有較強可持續性。如果價格結構出現分化，則需關注后續收斂路徑及趨勢轉折風險。2)在11 月23 日宣布投放5000 萬桶戰略儲備庫存后，3 月31 日拜登宣布未來六個月每天增加100 萬桶原油儲備庫存投放。這是美國規模最大的戰略庫存投放。3)3 月1 日緊急投放6270 萬桶庫存后，4 月7 日IEA 宣布繼續追加投放庫存1.2 億桶，其中非美國家6000 萬桶。目前成員國合計戰略庫存約15 億桶。4)戰略庫存投放實質為庫存性質轉移，不改變全球原油整體供需；但會增加短期流通供應，部分對沖俄羅斯原油供應減量，有助緩解油價繼續上行壓力。

中期邏輯：1)政治屬性角度，市場對于地緣沖突事件本身影響逐漸消化，后期重點關注美歐制裁對俄羅斯產量的持續影響。2)金融屬性角度，地緣沖突導致全球經濟增長預期下調。美債收益率全面倒掛引發衰退風險擔憂上行。美聯儲開啟連續加息和縮表后，金融壓力逐漸增大。3) 供需屬性角度，俄羅斯供應下調預期，對沖經濟承壓和疫情復發導致需求下調預期。短期絕對庫存仍處低位，對油價形成較強支撐。

油價展望：1)短期來看，在地緣沖突暫未平息、金融風險暫未兌現、原油庫存相對低位的支撐下，油價維持相對高位。2)中期來看，當地緣沖突緩解、金融壓力顯現、庫存止降回升后，油價重心壓力將逐漸增大。3)上行風險來自地緣沖突繼續升級；下行風險來自金融系統風險爆發。

策略建議：短期高位回落，中期壓力增大

風險因素：地緣政治導致供應中斷，疫情復發導致需求回落

（文章來源：中信期貨）

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