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PTA 和原油價格相關(guān)性淺析

時間:2022-04-19 16:09:13       來源:中輝期貨

PTA和原油相關(guān)性探索(一)

原油作為PTA的生產(chǎn)原料,一直在某種程度上影響著PTA的價格走勢,尤其是從今年一季度開始,由于地緣政治、突發(fā)事件頻發(fā),原油價格波動加劇,PTA價格與原油價格走勢擬合度上升。在成本端支撐偏強,PTA加工差持續(xù)低位的情況下,PTA波動幅度又將如何呢,現(xiàn)就PTA與原油的相關(guān)性做簡單分析如下。

1. 價格表現(xiàn)

從二者價格走勢圖中,我們可以看到二者趨勢大致相同、波動幅度較為一致,但是從3月份開始一直到現(xiàn)在,雖然PTA價格仍跟隨原油波動而波動,但跟隨原油的漲跌幅度明顯下降。

我們以今年的PTA和原油價格分別作為橫縱坐標,畫出散點圖,肉眼直觀可以看到的是二者具有一定的相關(guān)性。

我們通過KStest方法檢驗數(shù)據(jù)分布情況,得到pvalue1=5.271684997760752e-139<0.5,pvalue2=1.4246294298010731e-121<0.5, 二者p值均小于0.5,因此我們拒絕原假設(shè),即此數(shù)據(jù)并不服從正態(tài)分布。然后決定采用Spearman方法來計算二者的相關(guān)性,得到相關(guān)性系數(shù)為0.918.接著,我們又采用了機器學習中的線性規(guī)劃模型進行相關(guān)性計算,將數(shù)據(jù)分為訓練集和測試集,得到的相關(guān)性系數(shù)為0.926.我們得到數(shù)據(jù)擬合結(jié)果是y=3096.2270629092445+26.400681694246256x.為了檢驗數(shù)據(jù)間的相關(guān)性,我們選擇采用90%置信區(qū)間來構(gòu)造區(qū)間估計,并用本周真實價格數(shù)據(jù)對兩個相關(guān)性系數(shù)結(jié)果分別進行回測,但發(fā)現(xiàn)大部分測試數(shù)據(jù)并未處于90%的置信區(qū)間內(nèi),根據(jù)得到的相關(guān)性系數(shù)結(jié)果只能說明二者數(shù)據(jù)強相關(guān),但無法根據(jù)相關(guān)性給出最終準確的波動范圍。

2. 產(chǎn)業(yè)邏輯

原油作為能化類大宗商品的源頭,與大多數(shù)能化品種存在產(chǎn)業(yè)鏈條關(guān)系,原油價格漲跌會逐步傳導至下游產(chǎn)品中,PTA也不例外,PTA與原油存在較為嚴格的產(chǎn)業(yè)邏輯,從2021年到現(xiàn)在,較長周期的相關(guān)性大概在0.8913。

雖然PTA和原油價格呈正向變動關(guān)系,但是隨著原油寬幅波動加劇,當前的PTA價格漲跌幅遠不及原油。假設(shè)原油價格上漲10%,那么按照產(chǎn)業(yè)鏈傳導,PTA價格也應(yīng)該上漲10%,但其實并不然,我們還應(yīng)結(jié)合PTA自身基本面來判斷。如果PTA自身處于供需偏緊的格局,那么原油的上漲將進一步強化PTA的上漲,PTA漲幅或超10%;反之,如果PTA自身處于供需偏寬松的格局,那么PTA的上漲將更多表現(xiàn)為被動上漲,漲幅低于10%。

在擬合數(shù)據(jù)結(jié)果中,我們發(fā)現(xiàn)在原油波動幅度較小、PTA利潤尚可的情況下,真實數(shù)據(jù)與最佳擬合線偏離度較低或重合概率較大。反之,在原油波動幅度較大或PTA虧損嚴重情況下,二者數(shù)據(jù)與最佳擬合線偏離度較高,比如在在測試集數(shù)據(jù)中與最佳擬合線距離最遠的點(112.51,6552)即3月9日二者價格,與擬合線出現(xiàn)了最大偏離。我們分析發(fā)生此現(xiàn)象的具體原因在于成本驅(qū)動PTA價格大幅上漲,雖然迫于自身成本壓力,PTA加工費降至-51.26元/噸,但由于PTA裝置計劃外檢修增加,疊加下游聚酯開工負荷高位,前一日原油漲至年內(nèi)高點,原油的上漲進一步強化PTA的上漲,PTA創(chuàng)年內(nèi)新高。

特別是從3月份開始,原油價格波動加劇,目前短期內(nèi)原油維持供需偏緊格局。受疫情影響,終端訂單整體偏弱,疊加聚酯品庫存高位,下游聚酯大廠開始陸續(xù)減產(chǎn),4月以來涉及減停產(chǎn)能已有791萬噸,占聚酯總產(chǎn)能11.7%。此次減產(chǎn)與以往聚酯減停產(chǎn)情況不大相同,海外美聯(lián)儲計劃多次加息,國內(nèi)疫情發(fā)展撲朔迷離,真實需求較差,聚酯減產(chǎn)力度或?qū)⒗^續(xù)加碼,但今年二季度最終的減產(chǎn)力度我們無法預(yù)測,雖存在后期回補訂單的預(yù)期,對于二季度的紡織市場仍不宜期待過高。目前多重利空因素使PTA價格漲幅不及成本端,生產(chǎn)利潤受到擠壓,加工費持續(xù)低位,工廠生產(chǎn)積極性大幅下滑,裝置計劃外檢修增加。截至14日,除去長停裝置,PTA減停產(chǎn)能涉及1230萬噸,占總產(chǎn)能17.8%,隨著下游陸續(xù)減停產(chǎn),PTA供給加速收縮,暫緩供應(yīng)端壓力,PTA現(xiàn)貨流通性縮緊,加工費有回升預(yù)期,可等油價企穩(wěn)后做多PTA。

3. 未來展望

在本次研究中,最終我們得到今年二者相關(guān)性比往年更加顯著,準確上來講,我們無法根據(jù)從歷史數(shù)據(jù)中得到的相關(guān)性系數(shù)來預(yù)測原油價格波動1美元PTA價格跟隨波動的范圍大小,主要是因為所用數(shù)據(jù)較少還有就是近期地緣政治加劇等無法人為預(yù)測的突發(fā)事件頻發(fā)。未來研究可將時間長度劃分為更小的單位再逐一進行相關(guān)性具體分析,但需注意的是在預(yù)測未來的價格波動范圍時若僅關(guān)注原油價格這一變量,只用此來做決策,或?qū)⑾萑胍云湃睦Ь场?/p>

(文章來源:中輝期貨)

關(guān)鍵詞: 原油價格

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