22/23產季，蘋果庫存持續處于近四年偏低水平，為價格波動提供了較高的彈性。兔年春節是疫情后的第一個春節，蘋果禮盒消費明顯好轉，客商庫存快速去化，節后迎來一波補庫高潮，產區現貨價格穩中走強，期貨盤面維持高位震蕩走勢。但節后消費季節性轉淡，批發市場蘋果交易較為冷清，不少檔口以小幅降價方式來促進走貨。客商此輪集中補庫以后，在終端消費明顯好轉之前，再次大量補庫的動力不足，產區火熱的氛圍也將回歸冷靜。

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1。產區交易火熱難以帶動消費端提價

疫情放開后，國內經濟處于穩步恢復中，春節期間，返鄉走親訪友密度增加，節日效應顯著，年前蘋果禮盒市場接受度較高，銷售較前兩年明顯好轉。由于22/23產季蘋果開秤價較高，客商備貨不多，且節前客商以消耗自存貨為主，節后庫存水平非常低，因此去產區采購補庫的積極性較高，產區交易表現火熱，東部產區價格維穩堅挺，山東棲霞紙袋80#以上一二級客商貨的價格3.7-4.2元/斤，果農貨的價格3.3-3.8元/斤；西部產區價格紙袋70#起步的價格3.5-4元/斤，較年前上漲0.1-0.2元/斤。

然而，產區的火熱交易氛圍難以提振消費端的氛圍，近期節后淡季消費端批發市場表現較為低迷，走貨速度放緩，價格有小幅回落。由此可見，春節前的消費只是節日效應的短期體現，而節后產區的交易火熱更多是客商針對節前備貨不足的回補行為，在批發市場消費再次好轉之前，客商后期持續大量補貨的動力不足。

2。果農抗風險能力相對較弱

據卓創資訊統計，22/23年度蘋果的年度庫存峰值為878.1萬噸，近5年新低，導致去年10月份蘋果下樹開秤價格相對偏高，客商風險意識較強，存儲貨源相對正常年份較少，22/23年度庫存結構倒置，果農客商比接近3:1.年后全國蘋果庫存以果農貨為主，果農的抗風險能力相對較弱，可能會導致蘋果價格的波動性加大。目前來看，產區仍有部分果農有惜售挺價的情緒存在，當前處于節后消費淡季，若消費持續低迷，果農貨可能會面臨傾售的風險，蘋果的價格也會相應回落。當然，由于客商庫存偏低，若后期消費明顯好轉，客商可能會再次集中補庫，帶動蘋果價格上行。

3。替代品柑橘表現較弱

柑橘產量已經超越蘋果位居全國水果產量第一，柑橘的銷售期延長，但后期質量會下降，近期柑橘價格表現較弱，大幅回落，可能會帶動蘋果的價格走弱。去年由于疫情因素，梨庫存去庫較快，蘋果可能會補充消費，但從水果層面來看，草莓、櫻桃、菠蘿等應季水果上市消費，消費者也更偏向應季水果，蘋果對梨的補充消費可能會相對較弱。

綜上，當前柑橘、蘋果等水果的消費整體轉弱，加之果農貨占比多質量低，后期抗風險能力相對較弱，盤面難以持續性上漲。蘋果期貨整體估值偏高，階段性維持震蕩偏空的觀點，主力合約2305可參考區間：9150-8500元/噸。

同時需要注意的是，疫后消費整體趨勢向好，且客商庫存偏低，如果終端消費再次好轉，價格可能突破上方壓力位。另外，22年秋蘋果下樹期延后，硬度指標較往年偏弱，可能會對5月合約可交割量產生影響。并且當前果農貨偏多，果農貨質量不及客商貨，交割可能會涉及到二次挑選分揀加工，相應增加交割成本。

（文章來源：華融融達期貨）

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