2023年以來，純堿期現市場行情圍繞著行業大量新增產能演繹，而新增產能中，遠興能源一期500萬噸的項目進展時常成為純期現圈里的風向標。不難發現，今年純堿市場的交易核心和主要矛盾也在于供給端。

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“從今年投放產能來看，遠興4條產線產能合計500萬噸，金山投產產能預計200萬噸，加上其他企業優化升級等產能，2023年合計新增產能達到800萬噸，占總產能約25%，供給壓力預計四季度完全釋放出來。”國投安信期貨分析師周小燕表示。

據周小燕介紹，今年上半年投產產能較少，但市場在供給即將大增的背景下，市場持貨心態發生改變。

“上游急于出售自己手中貨物，下游不囤貨、按需采購，純堿4月中下旬快速下跌，沙河重堿從4月中下旬2900元/噸降至2100元/噸，庫存也快速累積。但隨著6月份后，輕堿需求好轉，下游剛需補庫，加之堿廠檢修速度加快、遠興投產持續延后，供給縮量導致緊張格局再現，現貨去庫漲價。”周小燕說。

對此，光大期貨資源品高級分析師張凌璐表示，7月之后，隨著行業季節性檢修的逐步增多，市場開始回歸現貨偏緊的邏輯，盤面進入了近1個月的上漲通道，現貨價格中樞也開始逐步上移，全產業鏈低庫存、貨源偏緊、下游采購的支撐因素再次回歸市場主邏輯。

“此階段，雖然遠興一期一線產能如期點火、投料，但在量產合格品以前，難以有效解決現貨市場貨源偏緊的困境，這也是純堿近月合約持續偏強的主要支撐邏輯。”張凌璐稱。

“供應端擾動市場的因素仍來自于季節性檢修和新增產能的博弈情況。”張凌璐表示，一方面，行業季節性檢修給供給端帶來了大量的供應缺失，另一方面，局部地區環保因素也加深了市場供應下降的幅度。另一方面，遠興一期一線產品投料后產出產品時間不斷推移，重堿水合裝置遲遲不開，近月合約偏緊現象難以緩解，成為近一個多月市場最大的利多支撐因素。

就三季度來看，國內純堿市場理智回歸，供需仍是指導市場變動的最大指標。隆眾資訊分析師吳玉嬌表示，三季度純堿市場檢修較為集中，市場開工逐步下降至不足8成，純堿市場檢修損失量較大。下游對純堿需求仍較為旺盛，浮法玻璃需求提升，疊加光伏玻璃、鋰電的快速發展，對純堿需求形成利好支撐。市場庫存再觸低點20萬噸左右，純堿價格也逐步反彈，市場堅挺運行，市場運行邏輯也轉變為低開工、低庫存、穩需求。

目前純堿市場的分歧點更多地在于供給轉為寬松的時間節點。“一方面，遠興投產節奏以及金山的產能釋放存在一定不確定性，另一方面，后續計劃檢修的量及前期檢修復產企業的開工節奏也會影響供給變化的時間。這決定了純堿何時會開始進入累庫格局。”周小燕稱。

期貨日報記者了解到，隨著純堿臨近交割，現貨偏緊的格局下，盤面快速修復貼水，基差收窄。遠端供應寬松預期跟夏季檢修帶來的近端供需緊張形成的矛盾，造成純堿期現貨走勢分化，期貨端的基差升至高位。

“當前基差創新高的主要原因在于期貨主力合約的切換。”張凌璐表示，上周純堿期貨主力合約由2309切換至2401，而在2401合約貼水2309合約超400元/噸的情況下，主力合約基差瞬間擴大。此外，現貨的走強也為基差走擴提供了支撐。7月底以來，各地區價格出現明顯上調，少則50—80元/噸，多則100元/噸甚至更高，目前沙河地區高端重堿送到價已達到2250元/噸，低端價格也在2000—2150元/噸區間，對比盤面可以看到近月2308、2309合約期現趨于回歸一致。

吳玉嬌告訴記者，遠興一線6月份投料成功后，整體進度低于市場預期。但河南金山整體投產進度或有提前，市場初步預計9月份達產。整體來看，市場遠端供應寬松預期愈加強烈，但時間范圍拉長，遠月供需將被再次衡量，純堿期貨方面將隨著新產能投產節奏預期反復修正。

“近端來看，國內純堿現貨市場走勢偏強。市場夏季檢修集中，整體開工持續下降，供應端利好市場。部分區域貨源供應緊張，整體市場庫存低位，廠家惜售心態較強，價格偏強震蕩。”吳玉嬌認為，對于遠月合約來說，仍然面臨較大的新增產能壓力，因此純堿期貨市場或將繼續維持近強遠弱格局。

在業內人士看來，純堿市場后期走勢拐點主要還是在于新產能何時投放。新產能產品投入市場后，即使短期對市場供需影響不大，但對于業內人士心態及情緒將產生較大影響。另外，10月份后市場夏季檢修逐漸結束，市場整體開工提升，庫存緩慢累積，供應壓力緩解，市場價格或呈現緩慢下行趨勢。

“至于預期差行情是否會出現，單從純堿供需角度來看，近強遠弱行情大方向基本確定。另外，還需關注經濟形勢及政策走向等因素對市場的擾動。”吳玉嬌稱。

“后市還需要關注下遠興重堿的量產、二線投料及金山的產能投放情況。遠月貼水的格局下，純堿市場也會在投產的節奏和預期之間不斷調整。”周小燕如是說。

（文章來源：期貨日報）

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