8月以來，聚酯產業鏈利潤兩端分化仍較為明顯。其中，利潤依舊集中在PX端，聚酯板塊利潤漸有修復，PTA加工費低位壓縮。

據國投安信能化分析師龐春艷介紹，8月以來，PTA價格調整的同時一度出現負加工差，同期聚酯產品利潤有所改善。而上游PX加工差隨成品油市場波動，但依舊處于高位。“整體來看，聚酯產業鏈利潤呈現中間低、上游最好、下游改善的局面。”她說,目前聚酯產業鏈利潤分化，主要是上游芳烴受到油品市場提振，聚酯開工平穩，供需面處于階段性平衡狀態，價格主動推漲的動力不足，反而受到強勢成本的擠壓。

對此，方正中期期貨分析師程雪飛也表示，聚酯產業鏈利潤之所以呈現兩端分化，還是由自身基本面所致。其中，PTA現貨加工費低位，主要因為PTA開工負荷高位，現貨市場貨源充裕，下游聚酯企業備貨不積極，使得PTA基本面相對疲軟，導致PTA現貨加工費持續低位。然而，PX利潤依然偏高主要因為在歐美汽油裂解價差偏高的背景下，調油需求依然旺盛。同時，PTA開工負荷高位提振PX需求，雖然PX開工負荷不斷回升，但基本面表現依然有韌性，PX利潤表現依舊較強。

(資料圖片)

盡管PX利潤表現較強，但目前已顯疲態。國貿期貨分析師陳勝告訴記者，PX-MX加工費在50美元/噸左右，市場已經有部分PTA生產企業對外銷售PX，并有部分前端工廠降低PX負荷，對外銷售MX。PTA端，PTA加工費持續不佳，回落至80元/噸，遠低于生產成本。聚酯切片加工費僅有80元/噸，短纖加工利潤為-200元/噸，聚酯瓶片利潤為-14元/噸，長絲基于自身較好的基本面綜合利潤為76元/噸。整體來看，聚酯產業鏈利潤明顯壓縮。

采訪中，記者了解到，利潤變化會影響企業開工變化。隨著PX利潤持續高位，PX開工負荷不斷回升。截至8月18日當周，PX開工負荷上升至79%的季節性高位。然而，因PTA現貨加工費持續走低，PTA開工率能否充分體現低加工費的情況，引發市場一些猜想。

“PTA環節虧損理論上會引發企業積極檢修，但一體化的布局助力行業分散風險，尤其是具備上游煉化配套的裝置，在油品和PX環節可以獲得較好利潤，從而彌補PTA環節的虧損。因此，整個行業的產能利用率并未受到明顯影響。”龐春艷說。

“目前來看，聚酯板塊的利潤小幅改善，使得下游開工率維持高位。同時，PTA和PX受到利潤壓縮的影響，開工將出現下滑。”陳勝稱，需要注意的是，在長時間虧損之下，部分PTA生產企業已經開始進行減產，向市場采購PTA用于供應長協。

陳勝認為，在加工費持續虧損的情況下，PTA工廠已經傳出檢修的消息，尤其是對民營企業而言，利潤長期虧損，市場加工費不樂觀，在長時間虧損之下，企業檢修僅是時間問題。

“就近期聚酯市場的表現來看，供給回升，需求回落，PTA供需呈邊際走弱態勢。”程雪飛表示，從基本面來看，PTA加工費將維持低位，但市場需要時刻關注一些變量，如PX基本面超預期疲軟，PTA開工負荷大范圍被動降負荷、減停產，或是在需求旺季超預期下，聚酯企業開啟積極的補庫行為。

龐春艷認為，在供需錯配不大的前提下，PTA加工差預計將維持低位。不過，從估值角度來看，PTA加工費下行空間有限，存在低位回升預期。

（文章來源：期貨日報）

關鍵詞：