23萬億元險資迎來金融產品投資和委托投資管理兩項新規的修訂發布，保險資金運用市場化改革更進一步。

銀保監會于近日同時發布了《關于保險資金投資有關金融產品的通知》(下稱《通知》)以及《保險資金委托投資管理辦法》(下稱《辦法》)，對2012年這兩項規定時隔十年進行了系統性的修訂。

其中，《通知》的核心變化是將理財公司理財產品、單一資產管理計劃、債轉股投資計劃等“保險業外金融產品”納入可投資金融產品范圍;《辦法》則對近年來成為險資主要模式的“保險資金委托投資”行為進行了細化規范，放松了部分資質門檻，但也壓實了主體責任，符合“放開前端、管住后端”的一貫思路。

“金融產品已逐漸成為了險資投資的一個重要資產類別，這次新規中增加銀行理財子的理財產品等，可助力緩解險資配置壓力;而委托投資管理辦法的修訂也讓險企獲得更大決策空間。總體而言，兩個文件的發布貫徹了近兩年銀保監會加強保險資金市場化改革的方向，而這兩個文件同時修訂，其中也有配套的意味。”一名保險資管公司高管對表示。

金融產品投資范圍拓寬

金融產品是保險資產配置的重要組成部分，特別是2012年原投資金融產品政策發布實施以后，保險資金投資金融產品規模不斷增加。銀保監會數據顯示，截至2021年12月末，保險資金投資金融產品規模1.72萬億元，占資金運用余額的7.39%，品種覆蓋商業銀行理財產品、集合資金信托、信貸資產支持證券、資產支持專項計劃等，保險資產配置結構得到進一步完善。

從此次發布的《通知》內容來看，其核心變化之一就是拓寬了保險資金可投資金融產品的范圍，將理財公司理財產品、單一資產管理計劃、債轉股投資計劃等“保險業外金融產品”納入可投資金融產品范圍，進一步完善保險資產配置結構。

而在原規定發布的2012年，銀行理財子公司等主體尚不存在，部分金融產品也還未出現，因此時隔十年，面對金融市場的快速發展，有必要結合新的情況和形勢，對規定進行修訂。

“隨著我國金融市場快速發展，理財公司理財產品等金融產品不斷涌現，其風險收益特征符合保險資金配置需求，行業有較強的配置意愿。”銀保監會表示。

海通證券認為，伴隨長端利率趨勢性下行、非標資產供給收縮等，保險資金運用面臨困難，而放寬保險資金投資金融產品范圍，有助于緩解當前保險行業資產欠配壓力，提高保險資金投資效率和投資收益水平。

不過，注意到，此次新增的金融產品中，有部分在近年已通過其他單獨文件進行開閘和規范。

例如，2020年9月，銀保監會發布《關于保險資金投資債轉股投資計劃有關事項的通知》，其中的數據顯示，截至當年6月末，保險資金通過債券、債權投資計劃、直接股權投資、私募股權基金等多種方式參與市場化債轉股業務超過900億元。上述保險資管人士表示，將保險資金投資債轉股投資計劃納入到投資金融產品的范圍內一起管理，也能使得監管更加系統化，脈絡更加清晰，同時在業內實操時也能更為方便找到合規依據。

另一方面，相較于修訂前，《通知》刪除了保險資金投資保險資產管理公司發行的基礎設施投資計劃、不動產投資計劃、資產支持計劃及其相關要求。銀保監會表示，對于保險資產管理公司發行的產品，保險機構在符合產品管理規定中關于投資者資質等要求的情況下即可開展投資，這有利于理順保險資金投資保險資產管理產品和其他金融產品的監管機制。

在放開金融產品投資范圍的同時，此次《通知》也進一步落實主體責任、強化穿透監管要求、完善投后管理要求，并規范投資單一資管產品行為，嚴格把控風險。

例如，《通知》明確理財產品管理人為理財公司的，該理財公司的注冊資本不得低于30億元。海通證券數據顯示，目前僅15家理財子公司滿足該要求。

又如，《通知》要求保險資產管理公司受托投資金融產品，應當承擔盡職調查、風險評估、投資決策和實施、投后管理等主動管理責任;針對部分金融產品，要求保險機構依據產品基礎資產的性質穿透具備相應投資管理能力，并按基礎資產類別分別納入相應投資比例進行管理，真實反映投資資產風險。

中國人壽投資管理中心相關負責人在接受媒體采訪時表示，《通知》中的上述要求，將有利于促進保險機構更加精準有效識別和計量投資風險實質，引導保險機構更多投向底層資產明晰、交易結構清晰的金融產品，推動行業優化資產配置結構，切實防范隱性金融風險，確保金融發展安全。

委托投資管理有松有緊

隨著各類資管主體的發展，目前委托投資是保險公司進行保險資金投資的最主要方式。根據中國保險資產管理業協會近日發布的調研數據，在參與調研保險機構所涉的21.76萬億元投資資產中，自主投資比例為26.22%，而保險公司采用委托關聯方保險資管公司方式的投資規模占比最高，達到70%;委托非關聯方保險資管和委托業外管理人的比例分別為0.71%及3.45%。

此次《辦法》的修訂相對于十年前的版本，可謂有松有緊。

首先，《辦法》放松了對委、受托方的資質條件要求。例如對委托的保險公司，取消了最近三年未發現重大違法違規行為的要求。對受托的保險資管機構，取消了投資團隊人員數量和從業年限、注冊資本不低于1億元、管理資產余額不低于100億元、最近三年未發現重大違法違規行為等要求。并且為了與上述《通知》中增加的單一投資管理計劃配套，同步刪除了證券公司、基金管理公司等作為投資管理人的有關要求。

同時，《辦法》調整了委托資金的投資范圍。2012年發布的原規定委托資金投資范圍限于境內市場的存款、依法公開發行并上市交易的債券和股票、證券投資基金及其他金融工具。而新規將其擴大至銀保監會規定的保險資金運用范圍，直接股權投資、以物權和股權形式持有的投資性不動產除外。

在門檻和范圍放松的同時，《辦法》收緊的一面則體現在壓實委托人職責，強化受托人主動管理責任等方面。在委托人責任方面，要求保險公司開展委托投資應當充分履行制定資產配置計劃和委托投資指引、選擇受托人、監督受托人執行情況等職責。在受托人責任方面，明確了受托管理保險資金的禁止行為，強調不得違規將受托管理的資產轉委托;不得將受托資金投資于面向單一投資者發行的私募理財產品、證券期貨經營機構發行的單一資產管理計劃等。

海通證券認為，《辦法》對委、受托方的資質條件有所放松，擴大了保險機構的自主決策空間，有助于加強保險資金委托的市場化競爭。同時，明確不得轉委托或提供通道，有助于促進保險資管機構持續提升自身的投資管理能力，發揮其在大類資產配置、固定收益投資、另類投資等領域傳統優勢，促進保險資金運用的專業化和規范化發展。(作者：楊倩雯)

關鍵詞： 兩項新規 市場化改革 文件同時修訂 單一資產管理計劃