【資料圖】

投資邏輯：

深耕SMO行業十余載，高質量交付能力與完善的人才制度打造強壁壘。公司成立于2009年，是中國最早一批進入SMO行業的企業。現已累計參與國內外SMO項目超過2500個，覆蓋腫瘤、內分泌疾病、醫療器械等共24個領域，推動110+個產品在國內外上市。高質量推動臨床試驗方案執行，展現了良好的品牌力和專業性。

相較于日本，中國SMO行業仍有較大提升空間，商業價值尚待“綻放”。SMO指協助臨床試驗機構開展臨床試驗具體操作的專業機構，主要負責臨床試驗中非醫學判斷性質的事務性工作。我國SMO業務起步較晚，經營逐步走向規范化，同時備案制的實施等因素為SMO行業帶來新機遇。中國SMO行業集中度仍較低，CR5僅占25%-30%；而日本行業集中度較高，以日本SMO協會為例，組織中CR4市占率高達86.8%。我國CRC人員培養等方面同樣存在不足，導致人均創收相對較低，而專業型SMO公司制度建設更為完善，優勢明顯。

疫情對訂單承接及交付造成部分影響，疫后有望實現快速恢復，規模效應逐步顯現。公司2022年實現營業收入5.86億元（+16.55%）；實現歸母凈利潤0.72億元（+25.35%），利潤增速快于收入增速，規模效應逐步顯現。同時疫情期間公司業務開展受阻嚴重，但隨著疫情影響減弱，公司業績得以修復，公司1Q23實現營業收入1.57億元（+30.02%），歸母凈利潤0.25億元（+159.52%）。截至2022年末，公司存量合同金額為15.05億元（+39.90%），在手訂單豐富，公司業績確定性強。

IPO募集資金用于拓寬服務半徑、提升服務效率與強化人才培育能力。公司2022年5月于創業板IPO發行1500萬股，發行價為46.80元，募集資金凈額6.30億元，主要用于臨床試驗站點擴建項目，擴大服務覆蓋范圍；打造大數據分析平臺，提高運營效率；進行總部基地建設項目，加強人才復制能力；以及補充流動資金。

盈利預測、估值和評級

我們預測，2023-2025年公司分別實現營業收入8.28/11.28/14.66億元，同比增長41.20%/36.23%/30.00%，歸母凈利潤1.08/1.52/2.07億元，同比增長49.84%/40.55%/35.51%。我們選用相對估值法（市盈率法）對公司進行估值，給予2023年37倍PE，目標價65.84元。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示

市場競爭加劇風險；新藥研發不及預期風險，新客戶拓展不及預期風險；人才流失風險；限售股解禁風險；股東減持風險等。

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