隨著全球脫碳運動步伐加快，各國政府正在努力實現凈零排放，交通運輸業則是重中之重。交通運輸業占全球溫室氣體排放量的五分之一以上，其中近50%來自乘用車。這推動了電動汽車的發展，而對電動汽車電池生產中的原材料(能源金屬)的需求也相應增加。全球電動汽車市場蓬勃發展，亞洲作為電池價值鏈中的主要生產者和消費者，發揮著舉足輕重的作用。能源金屬是脫碳之路的關鍵支柱，而價格波動加劇催生了風險管理工具，成為對沖價格風險的有力機制。市場參與者可以利用新交所提供的產品組合，在日益動蕩的環境中管理價格風險。

A 鈷鋰衍生品順應綠色需求

(相關資料圖)

近三年來，新冠疫情導致全球供應鏈中斷、需求受抑制，投資者對于大宗商品價格風險管理的需求與日俱增。而受益于新能源板塊的驅動，鋰鹽價格在2015年后波動劇烈，鋰產業鏈的參與者面臨極大的風險敞口，投資者也需要更多的金融工具進行新能源板塊關鍵金屬的風險管理。2021年，全球已有兩大交易所相繼推出氫氧化鋰期貨，在全球碳中和目標的大框架下，未來能源金屬市場和碳排放市場兩個關鍵領域仍具備強勁增長潛力，鈷和鋰等能源金屬的市場需求和關注度將大幅提升。因此，新加坡交易所(SGX)于2022年9月26日起，正式推出鈷期貨和鋰期貨，以及相應的場外鈷掉期和鋰掉期。

此次新交所推出的鈷鋰衍生品系列合約主要有四類：金屬鈷、氫氧化鈷以及電池級碳酸鋰和氫氧化鋰作為標的的期貨和掉期。

B 鈷鋰期貨合約情況

合約標的

新交所金屬鈷和氫氧化鈷合約選擇的標的分別為基于Fastmarkets公布的標準級金屬鈷鹿特丹到港價和氫氧化鈷(最低30%含鈷量)中國到港價。兩個鋰鹽類產品則分別為電池級碳酸鋰(最低含量99.5%)中日韓CIF平均價，以及電池級單水氫氧化鋰(最低56.5%)中日韓CIF平均價。

新交所在鋰鹽產品標的的選擇上與CME和LME的考慮比較相近，首先，Fastmarkets是全球權威價格機構，其產品定價在產業內具有較高的認可度，尤其在金屬方面的定價機制較為成熟。其次，在價格區域選擇上，碳酸鋰和氫氧化鋰的主要貿易區是中日韓三國，其價格對于市場的反應最為靈敏，也最具有代表性與普遍性。最后，選擇CIF價格(到岸價格)進行結算，也符合鈷鋰現貨市場跨境交易的報價習慣。

合約規模及交割方式

金屬鈷和氫氧化鈷合約規模為1公噸，最低價格變動為0.01美元/公噸；兩個鋰鹽的合約規模為1000千克、最低價格變動為0.01美元/千克。合約規模設計和最低價格變動的單位設定，主要是考慮符合現貨市場一貫的報價習慣。

交割方式的選擇上，新交所也沿用了此前CME和LME在鈷鋰期貨方面的現金交割模式。氫氧化鋰具有強堿性與腐蝕性，在空氣中能吸收二氧化碳和水分，電池級氫氧化鋰的保存和運輸的技術壁壘比一般的金屬品種要高，實物交割對于市場參與者來說有一定難度。碳酸鋰性質比較穩定，有實物交割的基礎，但新交所可能考慮系列衍生品交易和套保的連貫性，因此，統一采用現金交割。

合約期限設置

合約期限設置上，新交所鈷金屬相關4個合約的合約月份為自當月起36個月，每月到期后自動續期一個月；鋰金屬相關4個合約的合約月份為自當月起24個月，每月到期后自動續期一個月。新交所的合約期限設置更長(CME氫氧化鋰期貨合約設置連續12個月)，主要可能考慮符合新交所在合約期限設置上的一貫規則。

持倉限制

在無特殊情況下沒有持倉限制規定，但交易所會根據市場交易情況靈活調整持倉限制要求。目前新交所規定持倉量大于1500手的持倉者有應交易所的要求及時提供有關頭寸性質、交易策略和對沖信息的責任。相比CME和LME的規定，新交所的持倉限制更為寬松。

保證金制度

新交所的保證金制度同樣采用的是SPAN保證金系統，基于動態的保證金管理理念，使保證金水平的設置可以覆蓋99%的潛在價格波動，直接計算保證金絕對值。每個交易日按市價調整，追加保證金將重新計算，計算出的期貨和場外掉期交易的利潤和虧損都與追加保證金一起進行抵押。目前新交所金屬鈷期貨的初始保證金為2700美元，維持保證金2970美元，氫氧化鈷期貨初始保證金為2400美元，維持保證金2640美元；碳酸鋰期貨初始保證金為5500美元，維持保證金6050美元，氫氧化鋰期貨初始保證金為6000美元，維持保證金6600美元。新交所保證金設置與CME和LME水平基本相當，約占標的合約價值的8%—10%，掉期與期貨的保證金措施一致。

交易情況

自2022年9月上市以來，新交所鈷鋰期貨的市場交易情況不太理想，僅有金屬鈷期貨有過日均5手以內的成交量，其余品種運行慘淡幾乎沒有成交。結算價格基于Fastmarkets公布的價格水平，與現貨走勢保持一致。

C 鈷鋰期貨上市分析

新交所推出衍生品期貨合約幫助市場參與者對新能源車關鍵原材料進行價格風險管理，目前全球鈷鋰現貨市場存在松散、交易價格波動大等問題，上線衍生品可以為產業鏈上下游企業提供對沖工具，從而規避經營風險，促進行業可持續發展。但目前來看，海外交易所現金交割的模式也帶來了特定的問題，無實物交割基礎情況下，到期結算價就單純地以PRA價格作為結算價，沒有實物資產做對標，也不需要測算倉儲價格和倉單數量，市場更趨向資金博弈，產業對期貨的信任度將更加不穩固。

此外，實物交割而言，現金交割模式下產業實體能夠利用期貨真正進行套期保值對沖風險的功能性也大大降低。

目前，中國期貨市場也將鋰、鈷期貨上市提上了日程，去年年底廣州期貨交易所圍繞綠色可持續發展，服務光伏發電、動力電池、尾氣處理等綠色行業，已經成功上市工業硅期貨，后續將加快推進碳酸鋰、多晶硅、稀土等新能源金屬品種的研發上市進程，也將做好鈷、錳、氫能等一批服務綠色發展的儲備品種研發，持續完善優化產品布局。

（文章來源：期貨日報網）

關鍵詞： 電動汽車 交通運輸業