【資料圖】

一、事件：

北京時間2月9日凌晨，美國農業部發布了2023年2月全球棉花供需報告。本次報告顯示，美國棉花的產量為319.6萬噸，較上月持平；美國棉花的消費量為45.7萬噸，較上月下調2.2萬噸；美國棉花的期末庫存為93.6萬噸，較上月上調2.2萬噸。全球棉花的產量為2490.1萬噸，較上月下調22.4萬噸；全球棉花的消費量為2409.3萬噸，較上月下調4.1萬噸；全球棉花的期末庫存為1939.5萬噸，較上月下調18.5萬噸。庫存消費環比下降0.9%，報告整體偏中性。

二、點評：

供應方面來看，本次全球棉花產量的下調仍然以印度為主。印度棉花產量已經連續兩個月下調21.8萬噸。反映的是印度當前棉花上市進度持續偏慢的狀況。據AGM公布的數據統計顯示，截至2023年2月6日當周，印度2022/23年度的棉花累計上市量約215.45萬噸，較三年均值累計減少約147.82萬噸。由于今年棉花價格較去年下跌了40%以上，印度棉農惜售情緒濃郁。近期在印棉價格震蕩偏弱和資金回籠的壓力下，后續上市進程存在好轉預期，但產量整體仍有調降空間。除此之外，中國和巴基斯坦的產量在本月報告中小幅上調，分別對應國內春節前期檢驗量的大幅抬升和巴基斯坦新棉上市月度環比仍有增長。美國方面，截至2月1日，棉花加工量基本達到320萬噸，與產量預估持平，后續存在小幅調升空間。巴西方面，截至2月4日，2022/23年度棉花種植完成81.0%，同比增1.5%。在種植窗口末期扭轉前期進度偏慢的局面，產量預期穩定偏好。整體來看，本月產量端下調數量超過上調，全球產量下降22.4萬噸。

需求方面來看，本次全球棉花需求量仍維持下降趨勢，幅度較前期再次收窄。其中巴基斯坦和印尼較上月下調4.4萬噸，越南和美國較上月下調2.2萬噸，同時在中國消費回升抵消下，全球消費量總計下調4.1萬噸。印尼和越南市場由于棉紡織生產處于虧損狀態，延續了上個月需求下調的趨勢。而巴基斯坦則是在1月遭受了外匯危機，引發國內惡性通膨，棉價月度大漲32%，影響下游消費。美國方面，截止至2月2日當周，美棉周度簽約3.88萬噸，周環比下降22%。在1月中旬達到階段性小高峰后有所回落，當前總簽售量已經達到出口目標的83%。從全球經濟增長預期來看，國際貨幣基金組織將2023年全球GDP增長從2.7%上調至2.9%，其中中國GDP增速從4.4%上調至5.2%。對應了國際端棉花消費降幅逐漸收窄，中國棉花消費企穩回升的趨勢。

當前全球棉花期末庫存的累積趨勢進入調整階段，而美國棉花期末庫存達到93.6萬噸。根據庫存和價格的歷史對應關系來看，ICE棉價的運行區間段對應40-80美分/磅，當前美棉的運行區間仍然偏高。糧棉比高位運行導致的種植面積減少預期對盤面有所支撐，關注2月下旬USDA農業展望論壇對于預期的初步驗證。國內方面，節后紡織市場開工恢復至正常水平，但下游訂單情況距離預期的強勁復蘇有較大差距，導致鄭棉近日連續回調。但是當前紡企原料與成品庫存仍處于偏低位置，補庫需求仍然存在。此外，市場對于一季度的貨幣政策也有所期待。所以鄭棉在短期回調后仍有上行的空間，但隨著加工檢驗進入尾聲，國內庫存壓力的兌現或使上漲動能逐漸削弱。

（文章來源：建信期貨）

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