雖有一體化裝置春節期間意外停車檢修，但節后快速重啟，恢復供應，且乙二醇港口庫存高企，突破100萬噸，同時下游需求恢復速度不及預期，乙二醇在成本和供需邏輯主導下高位回調。隨著乙二醇新裝置投產，供應進一步增加，但終端紡服傳統的金三銀四旺季即將到來，乙二醇后市怎么看？

一

投產轉產相繼進行，乙二醇產量增量或受限

(資料圖)

2023年乙二醇計劃投產能約280萬噸，產能增速為11.3%，較2020-2022年明顯放緩，且受到效益因素影響部分裝置有不同程度的推后甚至技改轉產。海南煉化80萬噸乙二醇裝置計劃近期投產，盛虹煉化100萬噸裝置計劃三月份投產。三江石化原計劃投產100萬噸/年的乙烷裂解制烯烴裝置計劃技改，技改后主要產能為環氧乙烷，預計乙二醇年產能降至20萬噸/年，關注該裝置實際投產時間。

2022年由于上游原料強勢，而需求端表現低迷，供需過剩制約下，乙二醇各工藝路線生產利潤呈現全面虧損狀態。隆眾資訊數據，2022年，煤制乙二醇年均利潤-2276元/噸，甲醇制乙二醇年均利潤-1745元/噸，乙烯制乙二醇年均利潤-108美元/噸，石腦油制乙二醇年均利潤-213美元/噸。乙二醇長時間處于虧損狀態，生產商壓力明顯，聯產裝置中工廠多切換環氧。2023年分工廠仍在積極完善自身配套，浙石化、恒力石化、衛星石化、鎮海煉化、揚子巴斯夫等裝置均有轉產至苯乙烯以及環氧乙烷的計劃。計劃轉產的一體化裝置涉及體量較大，涉及總產能約429萬噸，主要集中在上半年，轉產落地或將進一步制約乙二醇產量增加。

二

馬油裝置運行正常，進口或將緩慢恢復

2021年乙二醇進口約862.65萬噸，進口依賴度41%，2022年乙二醇進口750.68萬噸，進口量較2021年下滑了約112萬噸，進口依賴度下滑至36%。隨著國內產量的提升，進口資源被持續擠壓，特別是近洋資源大幅度擠壓。其中臺灣地區進口占比由2021年的13%下降至6%，日韓均有不同程度的下滑，韓國進口下降至1.9%，日本下降至進口占比僅1%。2022年，日韓裂解效益偏差，裝置普遍降負，同時近洋裝置成本是海外邊際成本，低利潤下日本有兩套裝置退出市場，韓國檢修降負裝置增加，中國臺灣地區多套乙二醇裝置輪減，導致乙二醇進口量在下半年一直處于比較地的位置。目前馬來西亞大油裝置運行裝置，2月將有量抵達中國，其余地區進口相對平穩，進口量有望恢復至60萬噸左右。

三

終端恢復不及預期，訂單下達仍需時間

訂單方面，由于剛剛開年，下游客戶接單尚未完全恢復，市場整體打樣、詢盤較多，但實際成交有限，即便有成交多以小單為主，整體訂單量與前期變化不大。多數下游織造用戶反饋新單稀少，僅少量外貿訂單落實，但數量一般，當前多數織造廠商僅年前所接訂單為主，預計新單發力時間仍需等待。節前大部分廠商提前備貨，節后由于新增訂單有限，終端廠商采購較為謹慎，備貨意愿不強，以消耗前期庫存為主。

目前織造廠商尚未完全恢復，年前所接訂單以消耗庫存為主，后續全面恢復生產之后，坯布庫存仍有再次攀升預期。隆眾資訊數據，江浙地區化纖織造綜合開工率為36.84%，較節前開工上升14.98%。目前下游用戶訂單復蘇有限，紡織品、服裝需求提升緩慢，海內外訂單仍未大量下達，因此織造廠商生產積極性不高，織造行業整體開工率雖較節前有明顯提升，但與往年同期來看仍處于較低水平位置。預計2月底或下月初新單將逐步落實，織造開機率或將穩步提升。

四

訂單拖累下，節后聚酯開工恢復速度不及預期

參考海外經濟體的經驗，防疫優化后，消費復蘇需要經歷大概一個季度的時間。我國目前還處于消費恢復期，伴隨著節后復工復產的推進，未來消費改善仍有空間。假期過后終端需求緩慢恢復，聚酯開工負荷將陸續提升，截止2月8日，聚酯開工提升至74.3%，較節前的64.2%提高10.1%。目前下游緩慢恢復中，受新單數量有限且年后新單不及往年同期水平的影響，聚酯開機負荷恢復不及預期，關注傳統旺季金三銀四終端訂單是否會爆發，從而使得聚酯開機負荷維持在相對較高的位置。

五

乙二醇二季度或存結構性機會，關注EG09低接機會

總的來看，根據目前對全年聚酯產量及乙二醇供應量的預估，2023年乙二醇全年仍將面臨一定的累庫壓力，幅度約30萬噸。1-2月份季節性累庫，累庫幅度較大，3月份開始進入到供需拐點，二季度或能持續去庫，關注后期主要裝置技改的落實及年度檢修的進展。也就是Q1仍有投產，05合約仍以累庫偏空配為主，若轉產和需求修復兌現3-6月或將持續去庫，利多09合約，關注EG09低接的機會。

（文章來源：美爾雅期貨）

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