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近期，A股迎來分紅實施季。當前期指4個標的指數(shù)上證50、滬深300、中證500和中證1000的股息率分別為3.79%、2.87%、1.82%和1.14%，對應(yīng)的分紅點數(shù)約為95點、110點、109點和74點。

期貨日報記者了解到，由于我國上市公司的分紅多采用年報分紅，故分紅主要集中在5月、6月和7月，一定程度上會對基于指數(shù)編制的股指期貨5月、6月及7月合約的基差造成影響。

“由于目前國內(nèi)股指期貨合約跟蹤的指數(shù)標的均為價格指數(shù)，指數(shù)成分股在分紅派息時，指數(shù)價格會自然回落。所以，在分紅實際發(fā)生之前，處于分紅月份的期貨合約價格便包含了存續(xù)期內(nèi)分紅的信息，現(xiàn)貨指數(shù)價格卻暫未剔除未來分紅帶來的影響，即指數(shù)成分股的分紅預期會降低期貨價格，從而加劇股指期貨貼水壓力。”海通期貨股指期貨分析師許青辰介紹。

許青辰表示，通過個股的歷史分紅數(shù)據(jù)以及年報中披露的分紅情況，可以對指數(shù)今年的分紅影響做預測。以目前的當月和當季合約為例，截至端午節(jié)IF2307合約貼水30.2個指數(shù)點，年化貼水率為9.2%，而IF2309合約貼水23.4個指數(shù)點，年化貼水率為2.5%，但剔除股息影響后，預計IF2307合約升水10.1個指數(shù)點，年化升水率為3.1%；IF2309合約升水26.7個指數(shù)點，年化升水率為2.9%。股息造成的指數(shù)回落是必然會發(fā)生的事件，在投資交易時，剔除股息后的基差情況往往更為重要。剔除股息影響后，今年以來IF和IH合約基本保持升水結(jié)構(gòu)，當季合約的年化升水率在2%—6%的區(qū)間波動，IC和IM當季合約則保持較小的貼水幅度，IC當季合約的年化貼水率在0%—4%的區(qū)間波動，IM當季合約的年化貼水率在1%—6%的區(qū)間波動。這樣一來，利用股指期貨空頭套保的基差成本在今年都是較低的，但利用“吃貼水”策略的指數(shù)增強以及雪球等產(chǎn)品在今年的收益較弱。

至于股指走勢，端午假期，受俄羅斯局勢一波三折、歐美央行鷹派表態(tài)影響，外盤權(quán)益市場表現(xiàn)不佳。在此背景下，周一A股市場出現(xiàn)調(diào)整。在一德期貨股指期貨分析師陳暢看來，短期內(nèi)投資者無須對市場過度謹慎。

“其一，美聯(lián)儲6月議息會議的點陣圖暗示年內(nèi)還會進行兩次25個基點的加息，只是前期市場對此反應(yīng)并不充分，而本次歐美央行的表態(tài)強化了預期。其二，當前市場的關(guān)注點在于國內(nèi)經(jīng)濟基本面狀況。6月13—20日，央行先后下調(diào)逆回購利率、SLF利率、MLF利率和LPR利率，表明政策面維穩(wěn)經(jīng)濟的意圖。6月16日國常會提出‘針對經(jīng)濟形勢的變化，必須采取更加有力的措施，增強發(fā)展動能，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。會議圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴大有效需求、做強做優(yōu)實體經(jīng)濟、防范化解重點領(lǐng)域風險等四個方面，研究提出了一批政策措施’，政策托底經(jīng)濟態(tài)度明確。預計在7月底中央政治局會議召開前，穩(wěn)增長預期持續(xù)存在。”陳暢表示。

據(jù)許青辰介紹，從現(xiàn)在起到7月中下旬，是中央政治局會議的觀察窗口，接下來一個月的經(jīng)濟狀態(tài)可能對三季度的政策基調(diào)產(chǎn)生重要影響。6月以來的出行、消費和汽車銷售數(shù)據(jù)顯示，消費復蘇將持續(xù)，但沒有明顯超季節(jié)性爆發(fā)，基數(shù)效應(yīng)逐漸減弱的情況下，消費增速或持續(xù)下行，故預計政策對消費的刺激不會因4—5月數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)而邊際減弱。

“盡管一季度央行調(diào)查報告顯示居民投資和消費的意愿邊際上升、儲蓄的意愿有所下行，但儲蓄意愿的絕對水平仍然極高。4—5月居民定期及其他存款存量同比持續(xù)在較高水平，而中長期貸款存量同比保持在較低水平，居民的經(jīng)濟行為仍然保守，并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性改善。目前宏觀層面的一些問題比如貨幣活性低、內(nèi)需不足、地產(chǎn)低迷，居民保守的經(jīng)濟行為都是誘因之一，內(nèi)需持續(xù)向好對經(jīng)濟增長形成正向循環(huán)的前提是居民經(jīng)濟行為的改善，這或許是政策刺激更重要的目的。”許青辰表示，當前市場對經(jīng)濟預期由強轉(zhuǎn)弱的定價已經(jīng)較為充分，同時開始了對政策放松的期待。因此，目前市場的下行可能是較好的多頭入場時機，建議投資者關(guān)注多IH(或IF)的單邊趨勢策略。

短期而言，陳暢認為，待A股將假期期間不確定性因素消化完畢，指數(shù)價格中樞有望緩慢回升，高度取決于國內(nèi)基本面的改善程度以及政策面穩(wěn)增長的加碼力度。

（文章來源：期貨日報）

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