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近期，原油市場(chǎng)延續(xù)振蕩格局，近兩個(gè)月國(guó)際油價(jià)整體走勢(shì)是底部支撐堅(jiān)固，但上行乏力。市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前原油市場(chǎng)基本面表現(xiàn)整體向好，但宏觀經(jīng)濟(jì)因素成為抑制油價(jià)走高的核心利空，成為3月中旬至今的邏輯主線。

據(jù)格林大華期貨研究與投資咨詢部負(fù)責(zé)人王凱介紹，3月中旬美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)，歐美銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)驟增，導(dǎo)致油價(jià)大幅下滑。4月初OPEC+多個(gè)產(chǎn)油國(guó)宣布主動(dòng)額外減產(chǎn)，對(duì)4月油價(jià)形成支撐。但4月油價(jià)短暫反彈后，歐美央行持續(xù)加息和美國(guó)債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)又引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，也成為5—6月抑制油價(jià)走高的主要因素。

“從政策層面來(lái)看，OPEC+擴(kuò)大減產(chǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息，對(duì)原油供應(yīng)和需求方面均是實(shí)質(zhì)利好信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)夏季需求旺季較為關(guān)注。從美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存走勢(shì)來(lái)看，除去2020年和2022年兩個(gè)特殊年份后，今年去庫(kù)的啟動(dòng)明顯滯后，從中可以看出宏觀經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)對(duì)需求端的傳導(dǎo)。”王凱說。

齊盛期貨能源化工組組長(zhǎng)于芃森告訴記者，雖然歐美央行加息造成的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)與OPEC+減產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)的支撐形成矛盾，但原油近期的走勢(shì)更多體現(xiàn)了其金融屬性。在持續(xù)加息之后，交易者普遍對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期呈現(xiàn)較為悲觀的態(tài)度，從而加大了對(duì)原油看空的押注，造成原油期貨價(jià)格偏弱。由于歐美仍有進(jìn)一步加息可能，投資者對(duì)原油走勢(shì)仍將呈較為悲觀的預(yù)期。

OPEC月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，5月OPEC原油產(chǎn)量減少46.4萬(wàn)桶/日至2806.5萬(wàn)桶/日，其中沙特產(chǎn)量減少51.9萬(wàn)桶/日；伊拉克由于4月產(chǎn)量已受北部庫(kù)爾德地區(qū)斷供影響下降，5月產(chǎn)量上升2.2萬(wàn)桶/日。國(guó)投安信高級(jí)分析師李云旭表示，與3月產(chǎn)量相比，5月OPEC產(chǎn)量共計(jì)下滑70.8萬(wàn)桶/日，主要由沙特貢獻(xiàn)，自愿減產(chǎn)如期實(shí)施。根據(jù)沙特額外減產(chǎn)計(jì)劃，7月將再度減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，沙特產(chǎn)量主導(dǎo)的OPEC產(chǎn)量預(yù)期對(duì)油價(jià)持續(xù)形成支撐。不過，近期俄烏局勢(shì)擾動(dòng)增加，美國(guó)與伊朗談判進(jìn)程加速，地緣風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。

“事實(shí)上，近一個(gè)月來(lái)海外宏觀氛圍在美國(guó)債務(wù)上限問題以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等事件影響下不斷搖擺，海外衰退擔(dān)憂仍在持續(xù)，但中、美、歐煉廠開工率仍處同期高位，成品油裂解價(jià)差、表需或銷量等微觀指標(biāo)穩(wěn)中偏強(qiáng)。隨著近期宏觀風(fēng)險(xiǎn)有所減弱，年內(nèi)需求預(yù)期并未進(jìn)一步悲觀。”李云旭說。

展望后市，李云旭認(rèn)為，沙特額外減產(chǎn)進(jìn)一步加劇了下半年原油的缺口預(yù)期，預(yù)計(jì)平均去庫(kù)速度超100萬(wàn)桶/日，但市場(chǎng)對(duì)油價(jià)尤其是月差的定價(jià)仍相對(duì)悲觀。海外弱需求和OPEC+主動(dòng)減供應(yīng)的博弈使得油價(jià)趨勢(shì)仍不明朗，后期潛在的邊際利多在于需求端延續(xù)強(qiáng)勁證偽宏觀面的弱預(yù)期，或是沙特在油價(jià)低迷情景下進(jìn)一步延長(zhǎng)額外減產(chǎn)，潛在的邊際利空則主要集中在美國(guó)可能對(duì)伊朗制裁放松帶來(lái)的供應(yīng)釋放，預(yù)計(jì)振蕩格局難改，以把握波段機(jī)會(huì)為主。

“從近10年的歷史表現(xiàn)來(lái)看，7月國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)易跌難漲的特征。而整個(gè)三季度的歷史表現(xiàn)也均不樂觀，基本處于一年當(dāng)中的價(jià)格洼地；8月和9月的油價(jià)表現(xiàn)也偏低迷。”王凱表示，目前來(lái)看，7月原油市場(chǎng)大概率還是處于宏觀面憂慮利空和供需面利好之間的博弈，整體仍將呈弱勢(shì)振蕩。當(dāng)前OPEC+減產(chǎn)氛圍已歸于常態(tài)化，今年美國(guó)原油去庫(kù)的表現(xiàn)以及全球需求能否在夏季加速，可能是決定油價(jià)能否反彈向上突破區(qū)間振蕩的關(guān)鍵。

不過，在于芃森看來(lái)，三季度原油現(xiàn)貨的強(qiáng)勢(shì)將支撐價(jià)格難以出現(xiàn)較大的下滑，但歐美連續(xù)加息后對(duì)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)影響也將顯現(xiàn)，市場(chǎng)呈現(xiàn)較為膠著的走勢(shì)，或以寬幅振蕩為主。而伴隨著庫(kù)存的下降和需求的增加，部分業(yè)界人士已經(jīng)預(yù)見到了油價(jià)在四季度因供小于需而造成的上漲。近期OPEC+及歐美石油公司的表態(tài)，也傾向認(rèn)為原油市場(chǎng)會(huì)在下半年逐步呈現(xiàn)供小于需的態(tài)勢(shì)，而非投資市場(chǎng)預(yù)期的由于經(jīng)濟(jì)下滑造成原油需求下滑。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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