摘要：遠興能源天然堿項目一期5月20日點火，引發純堿多合約5月22日封死跌停板。投產產品最快1個月后才出，但價格下跌伴隨市場拋貨，純堿庫存提前累庫，因此市場對后期新產能投產后，供應過剩的悲觀預期更加強烈，純堿大幅下挫，買漲不買跌的心態下，加劇了純堿期現貨的跌勢。但連續短期大幅下挫至1600之后，擊破氨堿法成本線，加之交易所一周內連續出三次政策，包括二次提手續費和一次提保證金，抑制過度投機態度明顯。短期低位恐有反彈，高位空單1600以下止盈離場，關注反彈高度，反彈至高位后繼續沽空。下游浮法、光伏玻璃剛需，純堿大跌后行業利潤率快速提升，后期關注浮法玻璃復產、光伏玻璃點火情況，近期玻璃庫存再度上漲引發期價下跌。目前玻璃廠原料極低庫存加之夏季純堿檢修，純堿近月仍有炒作題材，密切關注遠興能源天然堿一期出產品、二期投產進度、進出口純堿數據及下游玻璃復產情況，前期企業高位參與套保者可繼續持有。

一、市場行情回顧純堿SA309本周低位震蕩，上周低位反彈后，面臨20日均線及1776壓力，沖高至1749后震蕩回落，短期繼續圍繞震蕩區間1500-1776震蕩運行。整體下跌趨勢不變，但近月超跌后反彈，波動劇烈，不宜追單，前期建議高位空單1600以下全部離場后繼續觀望。關注本次反彈高度，待反彈后擇機繼續加倉，中長期逢高沽空策略不變。套保者SA309則高位2500以上空單繼續持有。本月國內純堿現貨市場穩中向好，交投尚可，成交重心止跌企穩。本周純堿廠家整體開工負荷率維持在中高位，貨源供應量充足，但盈利空間持續收窄，廠家挺價情緒強烈。周內中東部聯堿廠家輕堿新單價格上漲100-150元/噸，部分低庫存中下游用戶適量補貨，純堿廠家輕堿出貨情況較好，庫存下降明顯。重堿下游剛需向好，但浮法玻璃市場交投一般，對純堿壓價情緒不減，堅持剛需采購，市場低價貨源有所減少。本周重堿主流送到終端價在2000-2300元/噸。期貨盤面價格純堿期貨主力SA309基差變動不大。

【資料圖】

數據來源：卓創，英大期貨

二、供需情況

（一）供應情況

1. 產量方面：中國1-4月純堿產量為1054.20萬噸，同比增長10.8%；預估1-5月份產量累計1311.5萬噸左右，同比增加約100萬噸，增幅8%左右。2023年4月純堿進口3.29萬噸，進口均價304.80美元/噸，2023年1-4月份純堿進口量8.03萬噸，同比增加2.48%，主要來源于美國和土耳其。從4-5月消息面來看，進口約有十幾萬噸的到港量，受船期影響，部分延后，或導致市場5月的供應寬松。遠興能源投產前，純堿供應已然保持歷年來最高水平。

數據來源：國家統計局，英大期貨

2023年4月份，純堿出口量17.74萬噸，均價367.14美元/噸，環比增8.84%，同比增17.07%，2023年1-4月份，純堿累計出口量62.82萬噸，同比增35.92%。純堿出口保持良好。

數據來源：國家統計局，英大期貨

2. 開工率：開工率本周下降0.9個百分點。6月8日本周純堿行業開工負荷率89.4%，較上周下降0.9個百分點。其中氨堿廠家開工負荷率94.3%，聯堿廠家開工負荷率84.1%，天然堿廠開工負荷率100%。仍處歷年開工率中高位。本周純堿產量預計60萬噸左右。6月份山東海化老線計劃檢修，涉及產能120萬噸，對短期供應有所影響。

數據來源：卓創，英大期貨

3. 庫存庫存方面：庫存本周環比下降。截至6月8日國內純堿企業庫存總量在42.7萬噸（含部分廠家港口及外庫庫存），環比6月1日庫存減少4萬噸，減少8.5%，同比增加1.7%，其中重堿庫存23.3萬噸，增加1.5萬噸。近期純堿廠家輕堿接單情況較好，部分廠家控制接單，輕堿庫存明顯下降。

數據來源：卓創，英大期貨

二）需求情況純堿下游需求主要為浮法玻璃和光伏玻璃。浮法玻璃主要應用于房地產和汽車領域，玻璃裝配需求主要處于房屋竣工環節；房地產穩交樓、“三支箭”等政策利好不斷，降準加持，市場信心有所提振。全球“碳達峰，碳中和”大背景下，各國能源加速轉型，光伏行業裝機情況仍存在向好預期，光伏產能持續快速增加，但產能短期過剩，實際新點火進度仍需觀望。1.浮法玻璃浮法玻璃方面，2023年伴隨疫情放開和房地產政策利好，降準和房地產“三支箭”實施，各省市不斷出臺房地產新政，市場信心有所提振，需求有所好轉。3月開始玻璃庫存快速下滑，需求證實，玻璃價格快速拉漲。本周國內浮法玻璃均價2059.49元/噸，較上周下跌57.76元/噸。本周浮法玻璃市場漲跌互現，交投稍有好轉。截至6月8日，全國浮法玻璃生產線共計309條，在產246條，日熔量共計167200噸，環比上周減少200噸。月內復產點火2條，冷修停產2條，改產1條。截至本周四，重點監測省份生產企業庫存總量為5229萬重量箱，較上周四庫存增加16萬重量箱，變化不大，庫存天數約25.76天，產銷率98.77%。下游訂單支撐不足，成交持續性承壓，部分價格再次下調，整體價格重心仍有小幅下移。后市看，6月份季節性偏淡，下游訂單支撐預期不足，中下游按需補貨為主，整體市場成交仍存在一定壓力，整體庫存仍有進一步上升可能，但預期低于去年同期水平。

數據來源：卓創，英大期貨

2.光伏玻璃光伏玻璃方面，全球“碳達峰，碳中和”大背景下，各國能源加速轉型，光伏行業裝機情況仍存在向好預期，光伏玻璃行業的產能快速投放，主要與國內政策有關，國家大力發展光伏發電行業，光伏裝機需求旺盛。全球光伏裝機看，2022年增速達到近幾年高點，由2021年的170GW裝機量增加38%到235GW，2023年預計裝機量預估在260-275GW，增速10-15%。2023年計劃點火的光伏玻璃產線集中，預計2023年光伏玻璃日熔量增長2-3萬噸，光伏玻璃對純堿用量增長120-130萬噸。本周國內光伏玻璃市場整體交投平穩，局部庫存緩增。截止本周四，全國光伏玻璃在產生產線439條，日熔量為87730噸/日，環比上月持平，同比增加56.08%。月初新單價格陸續出爐，個別廠家報價穩定，但實際成交價格松動?？傮w來看，在產產能偏高，前期點火產線陸續達產，且月內新點火及復產產線較多，整體供應仍有增量，市場供應充足，下游剛需，主流報價局部下調。

數據來源：卓創，英大期貨

（二）盈利情況

本周純堿廠家利潤空間有所好轉。月內煤炭、原鹽價格有所下降，純堿生產成本下降，純堿廠家輕堿出貨情況好轉，市場價格穩中小漲，氯化銨市場變動不大，華東地區聯堿廠家盈利水平較上周有所好轉，但不及前期。聯堿企業利潤400+，氨堿法利潤300+，較上周上漲100元/噸。本周浮法玻璃利潤略收窄。浮法玻璃2023年4月份開始扭虧為盈，結束9個月的行業虧損。5月份國內浮法玻璃行業成本走低明顯，行業利潤進一步上升。已經超過純堿的利潤。周內成本方面，煤炭價格下跌，部分純堿新單略漲。管道氣燃料玻璃本周毛利652.53元/噸，較上周（711.13 元/噸）減少58.6元/噸；華北動力煤為燃料玻璃本周毛利417.24元/噸，較上周上漲16.55元/噸；石油焦為燃料玻璃本周毛利528.79元/噸，較上周減少114.20元。玻璃行業利潤目前已經超過純堿，整個純堿產業鏈利潤分配不均問題徹底改善，下游玻璃企業利潤快速恢復，但伴隨上下游基本面的變化，利潤率在產業鏈的傳導恐將繼續發生扭轉性變化。

三、后期影響

純堿走勢的幾大關鍵要素：

1. 宏觀方面：美國多銀行破產，歐洲瑞士瑞信銀行暴雷，外圍市場風聲鶴唳，但美國通脹壓力下，美聯儲3月、5月不得不各加息25個基點，市場流動性進一步收緊，美國債務違約談判達成，市場風險偏好稍緩。國內新冠優化放開和房地產多項政策利好，降準、穩交樓政策推行，近期伴隨降息，各地房地產政策不斷出臺，經濟快速復蘇跡象明顯，但增速不及預期。外圍環境利空國內經濟復蘇交織加劇了商品的波動性。

2. 遠興能源阿拉善天然堿項目一期已于2023年5月20日點火，7月份遠興能源一期純堿裝置或有望產出，關注實際產出量和后期點火進度。市場貨源供應量預計增加，但6-8月是純堿行業傳統檢修旺季，預計檢修裝置增加，開工負荷率或有所下滑。重堿下游剛需預計持續向好，夏季高位輕堿下游部分行業開工負荷或將下降，下游對純堿或以剛需采購為主，關注新增產能與檢修量的實際對比量的影響，特別是庫存變化的表現。

3. 后期持續關注浮法玻璃的冷修和復產情況，以及光伏玻璃的持續擴張。玻璃長達9個月的虧損在2023年4月已經結束，目前盈利狀況較好，對玻璃的檢修、復產計劃恐有影響，進而增加玻璃的供應，持續關注浮法玻璃與光伏玻璃日熔量變化情況及玻璃產銷比和庫存情況。

四、技術方面

純堿SA309本周低位震蕩，上周低位反彈后，面臨20日均線及1776壓力，沖高至1749后震蕩回落，短期繼續圍繞震蕩區間1500-1776震蕩運行。整體下跌趨勢不變，但近月超跌后反彈，波動劇烈，不宜追單，前期建議高位空單1600以下全部離場后繼續觀望。關注本次反彈高度，待反彈后擇機繼續加倉，中長期逢高沽空策略不變。套保者SA309則高位2500以上空單繼續持有。

五、行情展望

美國銀行暴雷，美聯儲通脹壓力下不得不3月加息25基點，5月加息25基點，美國債務違約談判達成，外圍利空稍緩。國內近期降息、房地產刺激政策不斷出臺，但經濟復蘇未達預期，國內外經濟博弈；需求陸續釋放，玻璃庫存快速下降后反彈，玻璃話語權變強，壓價純堿，純堿高開工率下，庫存累庫，利潤快速下降，盤面擊穿氨堿法成本線后，伴隨輕堿下游需求釋放，庫存降低，純堿廠家挺價意愿強烈。遠興能源阿善天然堿如期投產，7月出產品，純堿偏緊的供需局面已然發生改觀，期貨大幅下跌后，大量低價貨源出現，對現貨有一定的指引性。

但目前玻璃廠原料端極低庫存，加6-9月為純堿傳統檢修季，關注新增產能和實際檢修對沖下，對純堿實際供需和庫存影響。2500以上SA2309逢高介入套期保值空單可繼續持有，短期監管政策抑制投機，投機者大跌后1600以下止盈離場，目前價格已擊穿氨堿法成本線，不宜追空。待市場悲觀情緒修復反彈后繼續加空，逢高沽空策略不變。

（文章來源：英大期貨）

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