輪儲傳聞“眾說紛紜”，滬膠為何強勢反彈？

本周天然橡膠期貨強勢反彈，主力RU2309合約周度收漲逾3%。相關分析認為，國儲輪儲傳聞再次提振市場看多情緒，同時厄爾尼諾氣候對海外產膠國供應也造成一定預期影響。但也有市場觀點認為，目前天膠市場基本面壓力依然存在，或限制膠價的進一步漲幅。

“此次膠價強勢反彈有兩方面原因，除了國儲輪儲炒作因素外，產膠國極端天氣預期也很重要。”新湖期貨橡膠分析師施瀟涵表示，有泰國官員在近期表示，今年季風季節的全國降雨量可能比平均水平低10%，“厄爾尼諾”氣候模式的出現可能會導致未來兩年降雨量進一步降低，而泰國作為重要產膠國，嚴重干旱或導致天膠出現減產。

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當地時間7日，泰國國家氣象局發布報告稱，泰國目前正處于“厄爾尼諾”狀態，預計今年7月至9月，降雨量較少，而氣溫則較高。泰國國家氣象局報告稱，導致泰國處于“厄爾尼諾”狀態的原因，是由于熱帶太平洋區域平均水面溫度高于正常水平，目前熱帶太平洋區域平均水面溫度較正常情況偏高約0.6至2.9攝氏度。該現象將持續出現到2024年1月至3月。

華泰期貨化工組陳莉表示，前期由于海外產膠區開割初期受干旱天氣影響原料產出偏少，導致國內目前正處于進口季節性下降周期，疊加國內云南產區推遲開割，目前產區又面臨雨季原料產出不多的擾動，在國內供應壓力階段性減緩下，近期國內社會庫存連續幾周環比下降。“而在橡膠估值低位下，疊加近期偏暖的宏觀市場氛圍，社會庫存連續小幅下降，使得近期橡膠價格迎來修復。”

數據顯示，上周青島地區一般貿易庫存小幅縮減，整體呈現去庫趨勢。受助于輪胎廠逢低采購，采買情緒好轉，一般貿易出庫率大于入庫率，帶動整體庫存小幅走低。截至2023年7月2日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量92.32萬噸，較上期減少0.47萬噸，環比減少0.51%。保稅區庫存環比增加1.06%至13.95萬噸，一般貿易庫存環比減少0.78%至78.36萬噸。

整體來看，寶城期貨橡膠分析師閭振興認為，在宏觀情緒有所緩和企穩的背景下，受“厄爾尼諾現象”加重影響，高溫少雨誘發產膠國減產預期，同時國內橡膠社庫出現拐點，期貨庫存連續兩個多月回落，供應端偏緊預期提振膠價走強。此外從下游方面看，最近公布的6月國內重卡銷量數據好于預期，同時乘用車預報數據也偏樂觀，輪胎開工節后緩慢回升，下游的不斷向好變化也讓庫存去化有了明改觀。

具體來看，據乘聯會消息初步統計，6月全國乘用車市場零售189.6萬輛，同比下降2%，環比增長9%；今年以來累計零售952.8萬輛，同比增長3%；全國乘用車廠商批發223.0萬輛，同比增長2%，環比增長11%；今年以來累計批發1106.2萬輛，同比增長9%。同時，中國汽車工業協會根據重點企業周報數據推算，2023年6月汽車銷量250.58萬輛，環比增長5.22%，同比增長0.14%；2023年上半年汽車銷量1312.27萬輛，同比增長8.84%。

2023年6月份，我國重卡市場銷量7.2萬輛左右（開票口徑，包含出口和新能源），環比下滑7%，較上年同期的5.5萬輛增長31%，凈增加約1.7萬輛。這是今年市場繼2月份以來的第五個月同比增長。今年1—6月，重卡市場累計銷售47.4萬輛，同比上漲25%，同比累計增速擴大了1個百分點。

同時，受助于檢修企業產能利用率逐步恢復至常規水平，本周全鋼胎廠開工環比迅速反彈，半鋼胎廠家開工依舊穩健，受助于訂單量仍顯充足，企業排產積極性較高。半鋼胎樣本企業產能利用率為77.98%，環比增加2.97%，同比增加11.57%；全鋼胎樣本企業產能利用率為64.72%，環比增加4.95%，同比增加5.58%。

閭振興指出，在上述積極因素共振下，本周國內滬膠期貨主力2309合約呈現振蕩企穩后大幅拉升的走勢，期價在回撤至12405元/噸一線后企穩走強，并一度拉升至12565元/噸一線，當周累計上漲3.15%至12460元/噸一線。從月間價差走勢來看，滬膠2309—2401月間價差依然維持貼水模式，貼水幅度大幅收斂至-870元/噸。

值得注意的是，大地期貨研究院橡膠分析師唐逸表示，盡管此次橡膠收儲消息再度發酵，但目前市場傳言版本較多。“包括從剛開始的領資料到敲定收老膠7萬—8萬噸，再到方案已定要收新膠12萬噸，接著又是在01合約和09合約之間一共收7萬噸并按照價格分配，最后又傳言先拋庫存后收新膠，各類收儲傳言是眾說紛紜。”

同時他指出，本次盤面表現是增倉上行，與5月份收儲炒作表現的其中一個不同點在于持倉的變化，5月份以空頭避險退出平倉為主，而本次則是多頭資金增倉上行，在臨近2309合約交割月對空頭進行集中打擊。

而從月差結構來看，本次盤面表現與5月份炒作收儲消息的不同點在于，上次09—01走出反套邏輯，而本次走出了正套邏輯，09—01價差最高達到-850元/噸。從期現商接貨利潤角度來看，該價差似乎不太合理。但從消息面來看，有傳言收儲2022年老膠7萬—8萬噸，這似乎也能印證09—01合約月差的走勢，但不排除是根據月差走勢編撰的“小作文”。

他表示，假設此次收儲老膠的消息證實，則對2309合約有明顯利好。“目前天膠2022年庫存小計為17萬噸，扣除煙片、套袋則在13萬—14萬噸。若收儲老膠7萬—8萬噸后，則僅剩5萬—6萬噸倉單可以用于交割，那么09—01月差或將繼續走強，甚至可能在2309合約上發生資金博弈，但在博弈結束之后，對之后的2401合約沒有長期利好，屆時或有下跌的可能性。”

另外，唐逸認為目前泰國干旱不是一個炒作點，因為近期泰國降雨并沒有特別少。根據路透數據，泰國東北部5月、6月度累計降雨量已出現明顯回升，而且6月份降雨量接近歷史均值，而未來兩周預計仍有降雨。

接下來，他認為三季度的去庫幅度更值得關注。隨著泰混步入季節性去庫階段，二季度上游利潤偏低，出貨數量較少，三季度預計為今年僅有的去庫階段，需要關注三季度去庫幅度的大小，以判斷膠價基本面能否有一定的改善機會。

陳莉表示，在橡膠估值低位下，疊加近期偏暖的宏觀市場氛圍，在社會庫存連續小幅下降下，橡膠價格迎來一定的修復。而從后期來看，當下橡膠價格的上漲將更有利于國內及海外上游原料的釋放，后期橡膠供應壓力仍較大，而天氣的不利影響暫未顯現，建議謹慎對待當下的反彈。

（文章來源：期貨日報）

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