三季度迄今，國內外黃金價格整體表現承壓，但市場對黃金的需求熱情不退，尤其是央行仍在增持黃金。與實物需求形成鮮明對比的是，全球黃金投資需求下滑明顯。在多空因素并存的背景下，在三季度余下的時間內，金價還會下跌嗎？筆者認為，在美聯儲最后一次加息結束前，國際金價仍將受到抑制；而國內金價受匯率因素影響，三季度末出現回調的概率較大。

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第三季度黃金市場依舊備受矚目，市場熱情不退。數據顯示，7月末我國黃金儲備已經達到2136.5噸。同時，全球黃金實物消費旺盛，第二季度黃金實物需求增長約5%，第三季度在國內假期節日的加持下，有望保持增長勢頭。

投資交易方面，全球黃金交易量回升，日均交易額達到1730億美元，較6月增長14%。而以紐約商品交易所（COMEX）為代表的交易所黃金交易活動也增長了29%。相比之下，全球黃金ETF（交易所交易基金）交易量減少，較6月平均下跌18%。7月25日，COMEX黃金期貨凈多倉總量為559噸，較6月底增長了17%。

值得注意的是，第三季度全球黃金ETF整體出現凈流出的情況，截至7月底，黃金ETF市場共流出34.5噸。

宏觀基本面，歐美國家經濟受益于此前的寬松貨幣政策和疫情后流通障礙解除，貨幣刺激效果逐漸顯現，經濟活動顯著增加，7月份的幾組零售數據均表現良好，且超出市場預期，勞動力市場方面，就業數據依舊強勁，預計第三季度末才有可能出現放緩跡象。

同時，美聯儲持續關注的通脹指標尚未出現反彈，但核心通脹表現得更加頑固。在美聯儲7月加息后，市場當前預期美聯儲只剩最后一次加息機會，筆者預計最后一次加息會在9月或者11月，在最后一次加息結束前，國際黃金價格仍將受到抑制。

7月以來國際金價走勢

從上述黃金投資交易市場呈現的數據來看，當前國際市場由于經濟活躍度較高，其他市場投資回報上升，并且在經濟增長的支持下，貨幣也得到了企穩，導致黃金吸引力下降，所以黃金ETF出現了流出的情況。

第三季度，國內金價一如既往表現強勁，與國際金價差價擴大，將是第三季度黃金市場最為顯著的特征。截至作者交稿前，國內上海黃金交易所現貨實盤合約Au99.99報價已經超過460元/克，比國際現貨黃金價格整整高出了10元/克。這種現象的存在將激發黃金市場的更多套利行為，國內金價在第三季度接下來的時間內將面臨更多拋壓。

從黃金價格走勢特征來看，國際現貨黃金價格在第三季度初反彈后，持續下行，并且破位6月底的最低價1892美元/盎司。8月21日國際現貨黃金價格最低報1884.5美元/盎司，目前處于超跌反彈階段，預計反彈阻力在1931美元/盎司，若有效突破1930美元/盎司，再回踩在1930美元/盎司上方，國際金價才有可能打開更大的上行空間。

與此同時，在基本面市場信息的配合中，需要美聯儲在接下來的利率決議中轉為鴿派，即釋放降息預期或對緊縮的態度開始軟化。

國內黃金價格，以滬金為參考，技術上7月19日的高點463.6元/克，為本輪上行的唯一阻力，但是由于內外金價走勢分化，人民幣匯率成為國內金價波動的主要驅動因素。筆者認為，人民幣的貶值壓力在第三季度末才有可能得到釋緩，所以國內金價大幅回調在第三季度末出現的可能性會更大一些。

綜合來看，整個第三季度，市場基本面消息還是偏平靜的，但越是平靜的時候，投資者就更應該提高警惕，保持耐心和理性，控制好風險和倉位。

（作者為中國黃金報特約分析師）

（文章來源：新華財經）

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