在豆油的強勢帶領下，油脂在上周后半段的發力上漲終于使得橫盤近一個半月的油脂板塊終迎突破。與豆粕走勢類似，以豆油為代表的油脂板塊在2023年上半年經歷了長時間的震蕩下行后，在三季度開始轉向。眼下節點，需求有望在中秋國慶雙節加持下啟動，在壓榨廠供應邊際遞減的背景下，油脂或迎來上漲的波段性機會。

一、原料價格下跌拖累豆油價格下行

豆油價格自2022年6月份達到了驚人的12000+后，就開始漫長的調整期，在進入2023年后，價格依舊維持不溫不火的狀態，在一季度后期，原油價格的走弱拉開了豆油2023年下跌的開始，隨后原料端在南美大豆增產以及美豆種植季開始前的摸底種植面積增加的打壓下進入下行趨勢，豆油作為大豆壓榨的下游產物，價格伴隨原料價格的下行而走弱。

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二、能源價格重心下移，EPA生物柴油政策干擾價格波動

在豆油眾多的需求路線中，除了食用需求之外，由于豆油可以參與合成生物柴油，因此豆油的工業用途的占比也日益提高，數據顯示，2021年全球生物柴油消費量約為4027萬噸，2022年全球生物柴油消費量約為4175萬噸。預計2023年消費量增長至4631萬噸。目前的生物柴油的主要原料以棕櫚油、大豆油、菜籽油和廢棄油脂為主，各個國家按照本國實際的植物油產量來使用相應的植物油進行生物柴油的合成，大豆油是美國、巴西、阿根廷等國家的主要原料油，因此豆油除了能夠反映宏觀經濟中的消費情況的好壞之外，其價格還受到部分能源價格的影響。

美國環境保護署（EPA）2005年頒布的《能源政策法案》授權EPA制定并實施可再生燃料標準，要求汽柴油煉制商或進口商在運輸燃料中摻混可再生燃料，且每年需要達到EPA公布的各種可再生燃料的最低用量標準，6月中旬左右就有消息傳出，EPA將上調纖維素燃料摻混，這將削弱生物質柴油摻混要求上調幅度，這導致EPA對未來幾年的生物質柴油摻混要求遠匹配不上其產能擴張速度，動搖了此前市場對美豆油需求大幅增長的樂觀預期，豆油價格在彼時出現了較大幅度的波動。隨后美國農業部在7月的供需報告中評估豆油在生物柴油方面的需求沒有變化，此次EPA調整生柴比例的事件才得以平息。

三、下跌、上漲皆因大豆

美豆在進入6月后，干旱天氣困擾了主要產區，也就在這個時候，天氣炒作也起恰如其分的開始了，隨著大豆價格開始觸底反彈，豆油也跟進開始逐步擺脫了底部區域，在進入七月后，在受到美豆種植面積意外調減這一利好刺激，豆油迎來了價格的反轉，開始進入高位震蕩階段。期間能源價格回升也豆油提供了一定的反彈力度，不過最主要的還是大豆價格的反彈。國內進口大豆通關速度受商檢放緩后，壓榨廠面臨缺豆的窘境，壓榨量下降使得豆粕、豆油供應偏緊，豆油乘此東風開始加速上漲。

四、國內需求開始啟動

9月是國內豆油以及其他油脂傳統的需求旺季，在中秋、國慶雙節的加持以及開學季的情況下，油脂消費將逐步啟動。豆油方面，國內豆油油廠庫存開始進入去庫階段，庫存已經連續三周去庫，同時豆油成交情況也開始逐步好轉，供應端以及消費端的利好表明此次豆油的上漲邏輯較為充分，且持續性較好。

五、總結

目前以豆油為代表的油脂品種正逐步進入消費旺季，雙節前的備貨啟動預示著本輪行情的啟動。豆油方面，上半年的利空因素已經在盤面充分交易，下半年關注消費情況對于盤面的拉動，盡管豆油面臨著全球范圍內大豆總體產量增加所導致的供應壓力，但需求端的利好以及成本端的上升對于短期盤面影響較大，油脂油料板塊短期有望開啟一波趨勢性的行情。

（文章來源：恒力期貨）

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